Насколько значительным было падение в Бразилии после выборов?

  • За отчетную неделю индекс MSCI Emerging Markets снизился на 1%; Южная Корея выросла на 5%, а Бразилия после объявления результатов второго тура выборов упала на 23%, показав худшую динамику среди рынков.
  • В первый торговый день после выборов индекс BOVESPA в Бразилии в какой-то момент внутридневных торгов снижался примерно на 20% и закрылся с падением примерно на 13%; затем он продолжил снижение. К моменту публикации отчета его совокупное падение относительно закрытия пятницы перед выборами составило примерно 18%.
  • Сильнее всего пострадали акции, чувствительные к процентным ставкам, и акции компаний малой капитализации: соответствующие индексы снизились на 38% и 32% соответственно; акции компаний сырьевого и телекоммуникационного секторов держались сравнительно устойчиво.

Как Goldman Sachs оценивает падение и стоимость активов в Бразилии?

  • По мнению Goldman Sachs, падение индекса BOVESPA после выборов превысило движение, подразумеваемое макроэкономической моделью банка; даже с учетом роста после первого тура выборов динамика чувствительных к процентным ставкам секторов, таких как финансовый и коммунальный, оставалась значительно слабее уровня, подразумеваемого изменением пятилетних процентных ставок.
  • Оценки некоторых секторов приблизились к медианным значениям за последнее десятилетие или опустились ниже них в периоды, когда доходность десятилетних государственных облигаций Бразилии превышала 14%. Например, прогнозный коэффициент цена/прибыль финансового сектора на следующие 12 месяцев составляет 8.4 раза против 8.9 раза в периоды высокой доходности; в телекоммуникационном секторе он равен 10.3 раза против 12.7 раза.
  • Goldman Sachs отмечает, что прогноз прибыли на акцию MSCI Brazil на 2027 пока не был существенно пересмотрен в сторону понижения, но такой пересмотр возможен. По мнению банка, давление со стороны продавцов, вызванное недавним оттоком иностранных средств и чистыми погашениями паев бразильских ETF, может сохраниться; важными факторами для наблюдения являются ключевые назначения в кабинет министров и бюджетная политика.

Почему отчетность компаний развивающихся рынков дает неоднозначную картину?

  • Около 475 компаний, входящих в MSCI Emerging Markets, уже представили результаты за третий квартал; это примерно 41% от числа компаний в индексе и половина его рыночной капитализации. Согласно данным Goldman Sachs, рост прибыли на акцию в третьем квартале год к году составил 56%, что ниже ожидавшихся в начале сезона отчетности 72%; медианное значение сюрприза по прибыли было отрицательным и составило 1%.
  • Выручка показала более высокие результаты, чем прибыль: 34% компаний превзошли ожидания по выручке, а 24% не оправдали их; ожидания по прибыли превзошли лишь 33% компаний, тогда как 45% не оправдали их. Goldman Sachs заключает, что давление на рентабельность может быть широко распространено.
  • Отрицательные сюрпризы по прибыли и пересмотр прогнозов в сторону понижения были заметнее в Северной Азии и Китае; Индия, Ближний Восток и Северная Африка проявили относительную устойчивость. В отраслевом разрезе прибыль технологических компаний была слабой, тогда как коммунальный сектор и недвижимость показали более сильные результаты.

Чем различаются потоки капитала и взгляды на распределение активов?

  • За отчетную неделю в акциях развивающихся рынков был зафиксирован чистый отток иностранного капитала в размере 5,4 млрд долларов, в том числе отток из Тайваня на 5,2 млрд долларов; в то же время в Индию поступило 1,2 млрд долларов. Одновременно глобальные фонды акций развивающихся рынков зафиксировали чистый приток с начала года в размере 71 млрд долларов, однако в последние недели также наблюдался отток; эти показатели рассчитаны с использованием разных методик учета потоков капитала.
  • Goldman Sachs по-прежнему подчеркивает важность диверсификации и сохраняет повышенную долю в активах Тайваня, Южной Кореи, Бразилии, Южной Африки, Греции и Венгрии. В отраслевом разрезе банк придерживается повышенной доли в технологическом оборудовании и полупроводниках, банках, капитальных товарах, а также металлургии и горнодобывающей отрасли.
  • Банк также отметил, что в октябре акции компаний развивающихся рынков, связанных с ИИ, и акции сектора информационных технологий значительно снизились, а равновзвешенный индекс развивающихся рынков опередил индекс, взвешенный по рыночной капитализации. Появились признаки расширения рыночного роста, однако общая ширина рынка по-прежнему оставалась ниже исторических уровней.