Чем обусловлено превышение ожиданий в третьем квартале?

  • Выручка Arista в третьем квартале составила 3,658 млрд долларов, увеличившись на 58,5% год к году, что выше оценки Goldman Sachs в 3,483 млрд долларов и консенсус-прогноза FactSet в 3,335 млрд долларов. Рост поддержали как спрос на сети для ИИ, так и развертывание корпоративных кампусных сетей.
  • Прибыль на акцию составила 1.20 доллара, превысив рыночный консенсус в 1.08 доллара; скорректированная валовая маржа составила 64,0%, что выше консенсус-прогноза 62,7%. При этом выручка от услуг составила 468 млн долларов, не достигнув консенсус-прогноза 477 млн долларов.
  • Прогноз компании по выручке на четвертый квартал составляет 3,9 млрд–4 млрд долларов, что выше консенсус-прогноза 3,57 млрд долларов, приведенного в отчете; прогноз EPS non-GAAP составляет 1.26–1.30 доллара, также выше консенсус-прогноза 1.15 доллара.

Что будет поддерживать рост в 2027 году?

  • Компания ожидает роста общей выручки на 38%–40% в годовом выражении в 2027 году; середина прогнозного диапазона составляет около 18,5 млрд долларов. Целевой показатель выручки от сетей для ИИ — около 7 млрд долларов, что вдвое выше уровня 2026 года; целевой показатель выручки кампусного бизнеса — около 2 млрд долларов, рост примерно на 60%.
  • По мнению Goldman Sachs, сосуществование различных ускорителей и архитектур сетей центров обработки данных повышает спрос клиентов на специализированное сетевое оборудование и унифицированную сетевую операционную систему. Компания сообщила, что число ее клиентов Etherlink превышает 100, и ожидает, что к концу 2027 года масштаб развертывания ИИ, охватывающий более 10 типов ускорителей, превысит 10 гигаватт.
  • Корпоративные клиенты также обновляют кампусные сети для противодействия угрозам кибербезопасности. Руководство считает, что характеристики надежности и безопасности сетевой операционной системы EOS от Arista могут помочь компании заменить традиционных поставщиков.

Каковы темпы роста и ограничения сетей для ИИ?

  • По словам руководства, сети scale-across, соединяющие распределенные вычислительные среды, сейчас составляют около 30% бизнеса ИИ. Ожидается, что эта доля вырастет в 2027 году, поскольку крупные облачные клиенты уделяют больше внимания распределенному обучению и инференсу.
  • Испытания внутришкафного решения Ethernet scale-up запланированы на начало 2027 года. Руководство ожидает, что промышленное развертывание станет важным фактором роста в 2028 году.
  • Для обеспечения расширения в 2027 году обязательства компании по закупкам выросли до 11,4 млрд долларов, увеличившись последовательно на 1,7 млрд долларов, чтобы закрепить поставки памяти и чипов на несколько лет. Между тем отложенная выручка составила около 6,8 млрд долларов, немного снизившись по сравнению с предыдущим кварталом, а рост Bookings также замедлился; Goldman Sachs назвала эти факторы потенциальными спорными моментами.
  • Концентрация клиентов остается высокой: на Meta и Microsoft приходилось соответственно 16% и 26% общей выручки Arista в 2025 году. Goldman Sachs также отнесла к рискам снижения замедление капитальных затрат на облачную инфраструктуру и конкуренцию в сетевом оборудовании.

Как Goldman Sachs скорректировала оценку прибыли и стоимости компании?

  • Компания ожидает валовую маржу non-GAAP на уровне 62%–64% в 2027 году и операционную маржу non-GAAP около 49%. Goldman Sachs повысила прогноз выручки на 2027 год с 17,213 млрд долларов до 18,707 млрд долларов, а прогноз регулярной EPS — с 5.73 доллара до 6.13 доллара.
  • Goldman Sachs сохранила рекомендацию «Покупать» и повысила 12-месячную целевую цену с 225 долларов до 240 долларов; целевой мультипликатор оценки снизился с 36-кратного до 33-кратного из-за сокращения оценочных мультипликаторов компаний-аналогов.