Почему генерация для дата-центров стала главным источником прибыли?

  • В третьем квартале 2026 года генерация для дата-центров обеспечила около трёх десятых чистой прибыли группы против примерно двух десятых в первом полугодии. Рост нового направления компенсировал слабость традиционных бизнесов и давление валютных курсов, обеспечив рекордную прибыль до вычета процентов и налогов за третий квартал.
  • Поставки дизельных двигателей с большим диаметром цилиндра для дата-центров ИИ выросли примерно с 500 единиц в первом квартале и 800 во втором до 1300 в третьем; обязательства по договорам продолжили расти по сравнению с предыдущим кварталом главным образом за счёт авансов покупателей двигателей для дата-центров.
  • Goldman Sachs считает, что дефицит электроэнергии в мире и осторожное расширение мощностей зарубежными конкурентами поддерживают спрос. Дизельные двигатели используются главным образом для резервного электропитания дата-центров, тогда как газовые установки могут обеспечивать основное электропитание на месте или резервное питание.

Когда газовые установки примут эстафету и каковы ограничения мощностей?

  • Руководство подтвердило ориентиры продаж дизельных двигателей на 2026 и 2027 годы: более 4000 и 6000 единиц соответственно, а газовых установок — более 200 и 2000 единиц соответственно. По его мнению, цели могут быть превышены.
  • Однако спрос на дизельные двигатели оказался выше ожиданий, и компания перевела на них часть мощностей. Фактические поставки газовых установок в 2026 году могут оказаться ниже цели, а часть продаж может перенестись на 2027 год. Руководство ожидает ускорения роста объёмов газовых установок во втором полугодии 2027 года, особенно в третьем и четвёртом кварталах.
  • Компания отслеживает в США проекты газогенераторных установок общей мощностью около 3 гигаватт; часть заказов близка к подписанию, остальные ещё обсуждаются. Что касается твердооксидных топливных элементов, первая производственная линия мощностью 30 мегаватт должна поставить продукцию мощностью около 15–20 мегаватт в 2027 году; линия мощностью 200 мегаватт находится на стадии проектирования, её планируется построить и сдать к концу 2027 года.

Какую поддержку могут оказать традиционные направления?

  • Экспорт служит важной опорой бизнеса тяжёлых грузовиков: руководство ожидает, что продажи отрасли в Китае в 2026 году составят около 1,2 млн автомобилей, в том числе экспорт — около 420 тыс.; за первые три квартала продажи двигателей Weichai Power для тяжёлых грузовиков, связанные с экспортом, уже превысили продажи, связанные с внутренним рынком.
  • Руководство ожидает улучшения ситуации на внутреннем рынке тяжёлых грузовиков Китая в 2027 году, а восстановление доли грузовиков на сжиженном природном газе зависит от улучшения соотношения цен на газ и дизельное топливо. Помимо тяжёлых грузовиков, продажи двигателей для автобусов и строительной техники за первые три квартала выросли примерно на 30% в годовом выражении, а выручка от силовых установок на новых источниках энергии увеличилась более чем вдвое, до 4,9 млрд юаней.
  • Прибыль в краткосрочной перспективе остаётся под давлением: руководство признало, что после третьего квартала достижение годовых целей программы акционерного стимулирования компании сопряжено с трудностями; одновременно оно ожидает, что в четвёртом квартале положительное влияние окажут рост генерации для дата-центров, улучшение бизнеса тяжёлых грузовиков благодаря недавним крупным заказам и сезонные результаты KION.

На чём основан прогноз прибыли Goldman Sachs?

  • Goldman Sachs ожидает роста чистой прибыли от генерации для дата-центров с 3,3 млрд юаней в 2026 году до 11,3 млрд юаней в 2027 году, а её доли в прибыли группы — с 22% до 50%; газовые установки, по прогнозу, принесут 7 млрд юаней и станут главным источником прироста.
  • После отчёта за третий квартал Goldman Sachs снизил прогнозы выручки на 2026–2028 годы, но компенсировал влияние более высокой, чем ожидалось ранее, рентабельностью и в целом сохранил прогнозы прибыли на акцию. Оценки банка на 2027 и 2028 годы составляют соответственно 2.63 и 2.97 юаня на акцию, что примерно на 14% и 8% выше консенсуса Visible Alpha.
  • Goldman Sachs сохранил рекомендации покупать акции классов A и H и немного снизил целевые цены на 12 месяцев соответственно с 50 юаней и 55.5 гонконгских долларов до 48 юаней и 55 гонконгских долларов. В оценке по сегментам на генерацию для дата-центров приходится около 75% общей стоимости, в том числе около 40% — на газовые установки.