Насколько увеличатся капитальные затраты?

  • Руководство Western Digital ожидает, что в ближайшие два года капитальные затраты приблизятся к 8% выручки, превысив долгосрочный ориентир в 4%–6%. Расходы уже начали расти: в квартале, завершившемся в сентябре 2026 года, они составили 227 млн долларов, или 5,2% выручки, по сравнению с примерно 3,2% за предыдущие четыре скользящих квартала.
  • Исходя из прогнозируемой Evercore ISI выручки за 2027 и 2028 финансовые годы в размере около 21 млрд и 31 млрд долларов соответственно и доли капитальных затрат в 8%, инвестиции за эти годы составят примерно 1,68 млрд и 2,52 млрд долларов соответственно, а в сумме — около 4,2 млрд долларов.

Почему рост инвестиций не означает существенного увеличения числа жёстких дисков?

  • Evercore ISI считает, что инвестиции сосредоточены на повышении плотности записи и выпуска ёмкости хранения, измеряемой в EB, а не на повсеместном расширении мощностей по производству жёстких дисков в штуках. Western Digital планирует добавить головки и пластины и нарастить производство накопителей HAMR, чтобы увеличить поставляемую ёмкость.
  • Новые технологии также повышают интенсивность инвестиций: производственный цикл HAMR длиннее, а лазеры HAMR и дополнительные головки и пластины повышают сложность производства. Компания предполагает, что капитальные затраты на каждый дополнительный 1 EB годовой мощности составляют около 3,02 млн долларов, что примерно на 30% выше уровня предыдущего года.

Какой объём выпуска обеспечат новые инвестиции и за сколько они окупятся?

  • Компания предполагает, что только половина расходов пойдёт на увеличение мощностей в EB, а остальное — на замену оборудования, переоборудование производственных линий и компенсацию более медленных темпов производства HAMR. При этих условиях после полного выхода на мощность инвестиции за 2027 и 2028 финансовые годы смогут обеспечить дополнительные годовые поставки примерно в 278 EB и 416 EB соответственно.
  • Компания оценивает срок окупаемости по денежным потокам примерно в три года. Ключевые допущения включают неизменную выручку на EB, дополнительную валовую маржу в 70% и пятилетний срок амортизации нового оборудования; также учитываются операционные расходы и вложения в оборотный капитал.

Смогут ли спрос и цены поддержать этот инвестиционный цикл?

  • Western Digital сообщает, что видимость спроса со стороны её семи крупнейших клиентов распространяется до 2030–2031 годов. Evercore ISI считает, что видимость спроса, обеспечиваемая многолетними долгосрочными соглашениями с клиентами, соответствует рассчитанному ею сроку окупаемости инвестиций.
  • Цены также оказывают поддержку: в последнем квартале годовой рост совокупной средней цены продажи за TB ускорился с верхней части диапазона от десяти до двадцати процентов до 28%; компания считает, что в ближайшие три-четыре квартала возможно дальнейшее ускорение.
  • Однако окупаемость инвестиций зависит от спроса и дисциплины предложения. Если крупные облачные клиенты замедлят капитальные затраты, спрос на жёсткие диски nearline и выручка от них могут оказаться под давлением; если производители жёстких дисков расширят мощности, соотношение спроса и предложения также может измениться.