За счёт чего Haitian растёт на фоне слабости отрасли?

  • По данным Goldman Sachs, несмотря на высокую долю бизнеса Haitian, обслуживающего корпоративных клиентов, продажи приправ за первые три квартала 2026 года выросли примерно на 4%, а компания продолжила увеличивать долю рынка. Компания отметила, что некоторые данные сторонних источников указывали на однозначное процентное снижение продаж в потребительском канале в третьем квартале по сравнению с прошлым годом.
  • Слабый конечный спрос со стороны общепита оставался главным фактором давления на выручку как за первые три квартала, так и за третий квартал. Контролируя отгрузки в третьем квартале, компания удержала запасы в каналах сбыта примерно на уровне 2.5 месяца и планирует продолжать следить за состоянием каналов в 2027 году.
  • Goldman Sachs следит за формированием запасов к Лунному Новому году с четвёртого квартала 2026 года по первый квартал 2027 года: для четвёртого квартала характерна высокая база годового сравнения, а результаты формирования запасов повлияют на оценку краткосрочного роста.

Почему рост цен на сырьё будет давить на прибыль?

  • Руководство сообщило, что закупочные цены на сою во втором квартале 2026 года выросли в годовом выражении на низкий двузначный процент, в третьем квартале практически не изменились по сравнению с предыдущим кварталом и вновь немного повысились с началом четвёртого квартала. Из-за низкой базы четвёртого квартала 2025 года годовой рост затрат на сою в этом квартале всё ещё может ускориться, хотя компания зафиксировала часть цен в начале четвёртого квартала.
  • Цены на PET остаются высокими и волатильными, затраты на сахар снизились в годовом выражении, а прочие затраты на производственные ресурсы в целом стабильны. Поэтому Goldman Sachs сохраняет осторожность в отношении давления затрат на сою и PET на валовую маржу четвёртого квартала.
  • Сейчас компания отдаёт приоритет объёму продаж и доле рынка и не планирует повышать цены в ближайшее время; дальнейшие решения будут зависеть от изменений спроса и затрат. Руководство ожидает, что отношение коммерческих расходов к выручке за весь год составит около 6%–6,5%, а административных расходов без учёта НИОКР — около 2%–2,5%, однако степень покрытия расходов выручкой в четвёртом квартале будет зависеть от динамики отгрузок.

Какие ещё факторы давят на чистую прибыль?

  • Руководство считает некоторые факторы, снизившие чистую прибыль третьего квартала, временными, включая курсовой убыток в размере 160 млн юаней и сокращение инвестиционных доходов; курсовой убыток составил около 7% прибыли до налогообложения за квартал, тогда как в первом полугодии он составил 480 млн юаней.
  • Динамику валютных курсов трудно прогнозировать, и компания сокращает подверженность валютам, отличным от юаня, чтобы сдержать влияние курсовых разниц в 2027 году.

Как новые каналы и продукты могут поддержать долгосрочный рост?

  • В работе с корпоративными клиентами Haitian ориентируется на сети ресторанов и ведущие компании пищевой промышленности; возможности для роста связаны с повышением стандартизации производства в ресторанных сетях. В потребительских каналах компания разрабатывает эксклюзивные продукты совместно с магазинами по членской модели, дискаунтерами и каналами новой розницы; по словам руководства, это помогло специализированным приправам сохранить относительную устойчивость в последнее время.
  • На момент публикации отчёта продажи премиальных продуктов для здорового питания выросли с начала года более чем на 20%. Компания также положительно оценивает новый национальный стандарт производства соевого соуса, вступающий в силу 1 декабря 2026 года: он требует, чтобы аминокислотный азот образовывался естественным образом при ферментации сои и пшеницы. Компания считает, что её стандарты качества и возможности НИОКР помогут воспользоваться этим изменением.
  • За рубежом приобретённая Amoy располагает каналами сбыта и опытом работы в Гонконге, США и Европе; Haitian может предоставить возможности дистрибуции в материковом Китае, производства и НИОКР. По мнению руководства, интеграция двух компаний заложила основу для роста Amoy.