Почему ИИ увеличивает разрыв между развивающимися рынками?

  • Citi считает, что капитальные расходы на ИИ под руководством США способствовали повышению прогнозов роста для таких экономик, как Тайвань, Южная Корея и Вьетнам, хотя технологический цикл замедлился по сравнению с прежними исключительно высокими темпами.
  • Большинство развивающихся рынков, не связанных с ИИ, сталкиваются с более жесткими условиями финансирования, не получая сопоставимой поддержки со стороны спроса на ИИ. Citi также считает, что политика Китая с акцентом на инвестиции и производство усиливает давление на традиционную промышленность; шоки предложения и конкуренция за капитал могут сделать спреды развивающихся рынков более уязвимыми, а позицию центробанков — более жесткой, что, в свою очередь, создаст проблемы для роста и долгового положения.

Как бум производства чипов в Южной Корее влияет на торговлю и обменный курс?

  • Samsung Electronics и SK hynix сообщили о сильных результатах за третий квартал 2026 года и представили прогнозы по долгосрочным соглашениям на 2027–2028 годы. Citi считает, что это подтверждает его мнение о том, что производство чипов стимулирует экономический рост и ужесточение денежно-кредитной политики в Южной Корее, а рост распространяется на другие отрасли.
  • Профицит торговли товарами Южной Кореи в октябре составил 42,5 млрд долларов США, что ниже 50 млрд долларов в сентябре, но по-прежнему выше ожиданий рынка и Citi; экспорт вырос на 93,7% в годовом выражении против 83,7% в сентябре.
  • Citi прогнозирует, что профицит счета текущих операций Южной Кореи в 2026–2028 годах составит в среднем 22,8% ВВП, превысив средний показатель 4,2% за 2016–2025 годы, и поддержит долгосрочное укрепление воны. Банк ожидает снижения курса доллара США до 1270 вон в ближайшие 6–12 месяцев; если курс быстро опустится ниже диапазона 1250–1300, валютные власти Южной Кореи и National Pension Service могут выйти на рынок с покупкой долларов.

На какие сферы распространился импульс роста Тайваня?

  • По предварительной оценке, ВВП Тайваня в третьем квартале 2026 года вырос на 14,4% в годовом выражении, значительно превысив прогнозы, а обусловленная ИИ экспансия распространилась с полупроводников и серверов на более широкий круг отраслей.
  • Инфраструктура ИИ и мощности по передовым технологическим процессам обеспечили рост накопления капитала на 26,4% в годовом выражении, внеся 6.3 процентного пункта в рост ВВП; вклад чистого экспорта составил 4.9 процентного пункта, а частного потребления — 2.3 процентного пункта.
  • Citi повысил прогнозы роста ВВП на 2026 и 2027 годы до 13,0% и 9,6% соответственно, сославшись в том числе на высокий объем невыполненных заказов и положение Тайваня в цепочке поставок оборудования для ИИ. Между тем базовая инфляция выше 2%, устойчивая инфляция в сфере услуг и ограниченность финансирования заставляют банк ожидать, что центробанк начиная с декабря 2026 года трижды повысит ставку на 12.5 базисного пункта каждый раз.

Что изменилось в экономике и политике Китая?

  • Производственный PMI Китая в октябре снизился до 49.3, а производство и новые заказы вновь оказались в зоне сокращения; непроизводственный PMI также опустился ниже 50, а строительный сектор снова ослаб. Citi считает, что нарушения, связанные с праздниками, и перенос спроса на сентябрь могли усилить падение, но повсеместная слабость указывает на непрочность циклической стабилизации.
  • Citi сохранил прогноз роста ВВП на 4,6% в годовом выражении как в четвертом квартале, так и по итогам всего 2026 года. При этом банк считает, что усиление сдерживающего влияния недвижимости, слабая уверенность потребителей и замедление импульса новой экономики повышают необходимость изменения политики в 2027 году; первые сигналы могут поступить с заседания Политбюро и Центрального совещания по экономической работе в конце года.
  • После того как Народный банк Китая сменил основную ставку денежно-кредитной политики со ставки по обратному репо сроком на 7 дней на ставку по операциям овернайт, процентный коридор снизился на 15 базисных пунктов. Citi рассматривает это как корректировку после смены ориентира, а не фактическое снижение ставки, и ожидает, что базовая ставка по кредитам в ноябре вслед за этим не снизится; снижение ставок более вероятно в 2027 году.

Каким будет следующий шаг Банка Японии?

  • Банк Японии, как и ожидалось, сохранил ключевую ставку без изменений, но решение ускорить продажу ETF стало неожиданностью и подало несколько более жесткий сигнал. Центробанк повысил прогноз инфляции на 2027 финансовый год, указав среди причин возобновление роста цен на нефть.
  • Citi по-прежнему ожидает, что Банк Японии повысит ставку в декабре 2026 года, а затем будет повышать ее ежеквартально до середины 2027 года, в результате чего ставка достигнет 2%.