Goldman Sachs: Результаты Tonghua Dongbao за третий квартал превысили прогнозы Goldman Sachs: почему рост благодаря импортозамещению пока не меняет рекомендацию «продавать»?

Почему результаты за третий квартал превысили ожидания?

Выручка Tonghua Dongbao за третий квартал 2026 года составила 916 млн юаней, а чистая прибыль — 230 млн юаней, что выше прежних прогнозов Goldman Sachs в размере 850 млн и 158 млн юаней соответственно.
Выручка выросла на 12,6% в годовом выражении. Goldman Sachs считает, что главными причинами стали дальнейшее продвижение импортозамещения и рост доли компании на внутреннем рынке инсулина.

Отчётная чистая прибыль за третий квартал снизилась на 76,7% в годовом выражении главным образом потому, что разовый доход от продажи акций Amoytop Biotech за тот же период 2025 года повысил базу сравнения.
Без учёта разовых статей чистая прибыль выросла на 51,4% в годовом выражении. Этот показатель указывает, что операционные результаты за квартал были сильнее, чем следует из годового снижения отчётной чистой прибыли.

Инсулин аспарт компании получил одобрение FDA США в июле 2026 года, став первым разработанным в Китае инсулином аспарт, одобренным в США; его коммерциализацией займётся Nanjing King-friend. FDA также приняло к рассмотрению заявку на получение лицензии на биологический препарат для инсулина гларгин.
Goldman Sachs ожидает, что дальнейший рост доли на внутреннем рынке и зарубежная экспансия поддержат рост выручки и прибыли. Банк повысил прогноз выручки на 2026 год с 3,253 млрд до 3,305 млрд юаней, а прогноз чистой прибыли — с 579 млн до 583 млн юаней.

Несмотря на оптимизм в отношении краткосрочного роста, Goldman Sachs считает, что зарубежная экспансия и разработка инновационных препаратов компании продвигаются медленно, а её долгосрочный потенциал роста слабее, чем у основных конкурентов. Банк сохранил рекомендацию «продавать» и целевую цену на срок 12 месяцев в размере 7 юаней за акцию.
В отчёте оценка стоимости описана по-разному: на первой странице говорится, что прогнозная оценка уже высока; в разделе об инвестиционном тезисе указано, что прогнозный коэффициент цена/прибыль относительно низок, но всё ещё не полностью отражает относительно слабые перспективы роста компании.
Среди рисков для рекомендации Goldman Sachs указал более быстрые, чем ожидается, зарубежную экспансию, разработку инновационных препаратов или продвижение импортозамещения.