Почему рост выручки не привёл к росту прибыли?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Gotion High-Tech составила 17,7 млрд юаней, увеличившись на 75% в годовом и на 10% в квартальном выражении, что соответствовало ожиданиям Nomura. По мнению Nomura, рост мог быть связан с увеличением поставок аккумуляторов по сравнению с предыдущим кварталом и общей стабилизацией средней цены их продажи.
  • Однако в третьем квартале компания получила чистый убыток в размере 537 млн юаней против прибыли в 2,17 млрд юаней за аналогичный период прошлого года и 1,37 млрд юаней во втором квартале 2026 года. По данным Nomura, прибыль оказалась ниже ожиданий главным образом из-за убытка от изменения справедливой стоимости в размере 785 млн юаней за квартал, который мог быть связан с изменением котировок акций Chery Automobile и производителя медной фольги, принадлежащих компании.
  • Валовая маржа в третьем квартале составила 15,3%, не изменившись по сравнению с предыдущим кварталом, но снизившись на 2.3 процентного пункта в годовом выражении; налоги и дополнительные сборы выросли до 237 млн юаней, увеличившись на 221% за год. Nomura связала рост налогов с введением Китаем нового налога на потребление при продаже аккумуляторной продукции с сентября 2026 года.

Почему налоговое давление может сохраниться до 2027 года?

  • Согласно описанным в отчёте мерам, ставка возмещения НДС при экспорте снизится с 6% до нуля 1 января 2027 года, а ставку налога на потребление аккумуляторов планируется повысить с 2% до 4% 1 сентября 2027 года. Nomura ожидает дальнейшего роста давления на затраты, если компания не сможет переложить дополнительную налоговую нагрузку на клиентов на последующих этапах цепочки поставок.
  • Nomura считает, что компания сильнее подвержена влиянию внутреннего рынка пассажирских электромобилей, чем некоторые производители аккумуляторов второго эшелона, а этот рынок может столкнуться с ослаблением спроса и новыми налогами. Поэтому Nomura ожидает, что прибыльность компании на единицу продукции останется под давлением в 2027 году.

Что могут изменить корректировки клиентской базы и мощностей?

  • Nomura ожидает, что компания углубит сотрудничество с Volkswagen. Поставки аккумуляторных ячеек Volkswagen и недавно объявленный совместный завод по производству ячеек и материалов в Европе помогут улучшить структуру выручки в долгосрочной перспективе.
  • Nomura также ожидает, что компания ускорит развитие зарубежных мощностей в Марокко, Словакии, Вьетнаме и Испании, чтобы смягчить влияние неблагоприятных условий на внутреннем рынке пассажирских электромобилей.

Как Nomura изменила прогнозы прибыли и оценку?

  • С учётом убытков от изменения справедливой стоимости и повышения налогов и дополнительных сборов Nomura снизила прогнозы чистой прибыли на 2026 и 2027 годы с 2,103 млрд и 2,819 млрд юаней до 1,149 млрд и 2,339 млрд юаней соответственно, примерно на 45% и 17%.
  • Nomura сохранила нейтральную рекомендацию и повысила целевую цену с 22.50 до 23.20 юаня, перейдя к оценке на основе прогнозной прибыли на акцию за 2027 год в размере 1.29 юаня и применив коэффициент цена/прибыль 18, ниже ранее использовавшегося коэффициента 19. Целевая цена примерно на 0,3% выше цены закрытия 23.13 юаня на 29 октября 2026 года.