Почему продажи остаются под давлением?

  • По оценке Nomura, динамика продаж Lao Pu Gold в третьем квартале 2026 года заметно не улучшилась по сравнению со вторым кварталом; выручка во втором квартале уже сократилась примерно на 30% в годовом выражении.
  • Банк считает, что заметная коррекция цен на золото в третьем квартале ослабила покупательский спрос начинающих потребителей, не входящих в основную клиентскую базу. Спотовая цена золота в какой-то момент приблизилась к 4000 долларам США за унцию, а в октябре достигла нового минимума за 2026 год.
  • Nomura также считает, что отрицательный эффект богатства из-за коррекции акций класса A, особенно технологических компаний, с июля, а также более строгие налоговые меры в отношении состоятельных жителей Китая повлияли на желание или способность целевых клиентов тратить деньги.

Какой рост ожидается после снижения прогноза прибыли?

  • Nomura снизила прогноз выручки на 2026 год с 37,599 млрд юаней до 31,795 млрд юаней, а прогноз чистой прибыли — с 7,006 млрд юаней до 5,749 млрд юаней, что соответствует сокращению примерно на 15% и 18% соответственно.
  • Согласно новой модели, выручка в 2026 году все же вырастет на 16,5% относительно 27,303 млрд юаней в 2025 году; однако рост выручки в 2027 году снизится до 3,4%, а чистая прибыль ожидается на уровне 5,966 млрд юаней, что примерно на 3,8% выше показателя 2026 года. Банк также снизил прогнозы выручки и прибыли на период с 2026 по 2028 год на 15%–26% и 18%–28% соответственно.
  • Денежный поток также является важным ограничением для бизнеса: операционный денежный поток компании в 2025 году был отрицательным и составил минус 6,848 млрд юаней; Nomura ожидает, что в 2026 году он станет положительным и достигнет 7,085 млрд юаней. По прогнозу, запасы сократятся с 16,044 млрд юаней на конец 2025 года до 13,871 млрд юаней на конец 2026 года.

Почему Nomura сохраняет рекомендацию «Покупать»?

  • По мнению Nomura, Lao Pu Gold пользуется высоким признанием потребителей в сегменте золотых украшений и коллекционных изделий, изготовленных традиционными методами, а сложившаяся основная клиентская база может поддержать продажи в долгосрочной перспективе.
  • В последние несколько кварталов компания продолжала переносить бутики в более выгодные места и усиливать разработку продукции и контроль качества. Nomura считает, что эти меры полезны для долгосрочного развития бренда, но не обязательно сразу обеспечат сильный рост продаж.
  • Одновременно со снижением ожиданий по прибыли Nomura сократила целевой мультипликатор цены к прибыли на 2026 год с 20 до 12, а соответствующую целевую цену — с 905 до 450 гонконгских долларов. По сравнению с ценой закрытия 3 ноября в 274 гонконгских долларов новая целевая цена предполагает потенциал роста примерно на 64%; банк сохранил рекомендацию «Покупать».