Почему выручка за третий квартал оказалась ниже ожиданий, а прибыль превысила прогноз?

  • Выручка Kingmed за третий квартал составила 1,518 млрд юаней, снизившись на 1,5% год к году, и оказалась ниже прогноза Goldman Sachs в размере 1,757 млрд юаней. Чистая прибыль составила 183 млн юаней, превысив прогноз Goldman Sachs в размере 120 млн юаней, и существенно восстановилась по сравнению с прошлым годом.
  • Прибыль превысила ожидания главным образом благодаря восстановлению ранее признанного обесценения дебиторской задолженности. Между тем оптимизация затрат и улучшение структуры бизнеса повысили валовую маржу за первые три квартала на 1.9 процентного пункта год к году до 36,7%.
  • За первые три квартала число образцов выросло более чем на 2% год к году, однако выручка на один образец продолжила снижаться. Снижение цен на тесты, слабый спрос на рутинные исследования в больницах первичного звена и добровольный выход компании из низкомаржинальных направлений в совокупности давили на выручку.

В чём проявляется улучшение структуры бизнеса?

  • Выручка от основных продуктов специализированного тестирования в третьем квартале выросла на 14,7% год к году, в том числе выручка от портфеля доступных тестов — на 52,1%. Руководство компании сообщило, что общая выручка в третьем квартале вновь показала положительный рост после исключения эффекта высокой базы, созданной разовой выручкой, связанной с COVID, в третьем квартале прошлого года.
  • Выручка от сотрудничества с лабораториями за первые три квартала выросла на 8,9% год к году, в том числе выручка центров прецизионной диагностики — на 53%. За тот же период компания создала 20 новых центров прецизионной диагностики и подписала 31 новых проектов интегрированных медицинских объединений уездного уровня. На больницы третичного уровня пришлось 55,3% выручки.

За счёт чего возможны рост и улучшение прибыли при ценовом давлении?

  • Руководство планирует противодействовать ценовому давлению, разделяя затраты с поставщиками на предыдущих этапах цепочки, оптимизируя ассортимент, усиливая контроль скидок клиентам и повышая операционную эффективность лабораторий. Рост планируется обеспечивать за счёт высокотехнологичных специализированных тестов, центров прецизионной диагностики и проектов интегрированных медицинских объединений уездного уровня.
  • Руководство считает, что стандартизация тарифов на тесты может стимулировать больницы к применению инновационных диагностических исследований и аутсорсинговых лабораторных услуг, а также способствовать консолидации отрасли. Ожидается, что цикл корректировки отраслевой политики постепенно завершится в 2027 году, однако некоторое ценовое давление может сохраниться.
  • Goldman Sachs считает, что консолидация на стороне предложения может смягчить конкуренцию в отрасли в условиях ужесточения требований к соблюдению норм и реформ DRG и DIP. Эта оценка зависит от роста проникновения аутсорсинга и получения компанией доли рынка в результате консолидации отрасли; слабый спрос на высокотехнологичные тесты, ценовое давление из-за политики закупок и замедление консолидации могут затормозить улучшение.

Как Goldman Sachs изменил прогнозы прибыли и целевую цену?

  • Goldman Sachs снизил прогноз выручки на 2026 год на 7,8% до 5,902 млрд юаней, но повысил прогноз чистой прибыли на 16,0% до 471 млн юаней. Прогнозы выручки и чистой прибыли на 2027 год снижены на 7,7% и 5,3% соответственно.
  • Банк снизил целевую цену на срок 12 месяцев с 36 до 35 юаней и сохранил рекомендацию «покупать». Goldman Sachs считает, что его показатель скорректированной маржи указывает на стабилизацию нормализованной прибыльности и её приближение к точке перелома; банк следит за консолидацией отрасли, восстановлением маржи и ходом взыскания дебиторской задолженности.