Почему банк сохраняет повышенную долю акций?

  • Goldman Sachs считает, что война на Ближнем Востоке ухудшила условия для мирового роста и инфляции, но по мере нормализации инфляции и сохранения реального роста вблизи тренда экономика может вернуться к умеренному росту и невысокой инфляции.
  • Банк отмечает, что импульс номинального роста, возможно, достигает пика, однако прибыли компаний по-прежнему растут значительно быстрее номинального ВВП. Исторически акции обычно могли смягчать влияние роста доходности облигаций, если рост прибылей был достаточно сильным.
  • У этой оценки есть ограничения: рыночные показатели инфляции начали нормализоваться, но макроэкономические данные пока не последовали за ними; модель хвостового риска акций Goldman Sachs также показывает ухудшение сигналов делового цикла и рыночных настроений.

Чем отличаются распределения на три и двенадцать месяцев?

  • Goldman Sachs рекомендует повышенную долю акций и пониженную долю кредитных облигаций на обоих горизонтах. На ближайшие три месяца банк рекомендует повышенную долю денежных средств и нейтральную позицию по государственным облигациям сроком на 10 лет; на ближайшие 12 месяцев — нейтральную позицию по денежным средствам и повышенную долю государственных облигаций сроком на 10 лет.
  • Среди акций банк предпочитает Японию, Азиатско-Тихоокеанский регион без Японии и США, а Европе отдает сравнительно меньшее предпочтение. Среди кредитных облигаций он предпочитает долларовые бумаги инвестиционного уровня и высокодоходные облигации, а кредитным инструментам в евро отдает сравнительно меньшее предпочтение; эти стрелки обозначают предпочтения внутри одного класса активов.
  • Хотя общая доходность кредитных облигаций высока, кредитные спреды и премии за срок относительно низки. Goldman Sachs считает, что меньшая компенсация за риск делает сделки, направленные на получение разницы доходностей, более уязвимыми к шокам роста или процентных ставок.

Почему концентрация в технологических акциях повышает важность сбалансированности?

  • Доля технологического сектора в американском рынке акций превысила уровень периода технологического пузыря, а вес в индексах небольшого числа крупных акций также вырос. Однако с июня 2026 года динамика акций, связанных с ИИ, в большей степени определялась прибылями, чем оценками.
  • Goldman Sachs считает, что оценки американских акций не намного превышают справедливый уровень, подразумеваемый макроэкономическими условиями, при условии нормализации инфляции и сохранения компаниями текущей рентабельности собственного капитала. Но капитальные затраты на ИИ сокращают свободный денежный поток сверхкрупных технологических компаний и также оказывают давление на рентабельность собственного капитала.
  • Поэтому Goldman Sachs предлагает диверсифицировать экспозицию к технологиям с помощью таких стилей инвестирования в акции, как низкая волатильность и высокие дивиденды; исторически эти стили показывали относительно лучшие результаты в периоды, когда секторы технологий, телекоммуникаций и медиа значительно снижались и отставали от S&P 500.

Как государственные облигации и реальные активы помогают диверсифицировать риск?

  • Модель динамического распределения активов Goldman Sachs показывает, что риски стагфляционного шока и снижения портфеля акций и облигаций 60/40 несколько уменьшились. Однако после пандемии корреляция акций и облигаций стала положительной; если доходность облигаций вырастет из-за устойчивой инфляции или бюджетных опасений, акции также могут оказаться под давлением.
  • В рассмотренные в отчете периоды падения секторов технологий, телекоммуникаций и медиа товарный индекс вырос в среднем на 23,7%, а медианный рост составил 6,7%; результаты различались в зависимости от периода, поэтому такой инструмент нельзя просто считать стабильной защитой.
  • Goldman Sachs отмечает, что за последние пять лет вложения в золото или реальные активы значительно улучшили доходность с поправкой на риск по сравнению со стандартным портфелем 60/40; исторически реальные активы также опережали портфель 60/40 в периоды высокой и растущей инфляции.