В чем состоит спор о спросе на корпоративное оборудование?

  • Оптимистично настроенные инвесторы считают, что агентный ИИ и обновление инфраструктуры продолжат повышать корпоративный спрос на традиционное вычислительное оборудование, системы хранения и сетевое оборудование, а бюджеты корпоративных дата-центров также будут расти. Осторожные инвесторы полагают, что сильная выручка в 2026 году отчасти связана с ростом цен на память и переносом спроса на более ранний период; если цены на память снизятся, рентабельность серверов и систем хранения может оказаться под давлением.
  • Другой вопрос — сохранится ли спрос новых облачных провайдеров на ИИ-оборудование и перейдут ли эти клиенты к закупке оборудования без бренда, как крупные облачные компании. Сторонники считают, что возможности брендовых производителей в проектировании, управлении цепочками поставок и развертывании помогают клиентам быстрее запускать ИИ-кластеры, чего достаточно для поддержания ценовой премии.

Почему рост выручки Dell сопровождается снижением рентабельности?

  • Goldman Sachs повысил прогноз выручки Dell за третий квартал 2027 финансового года на 2% до 50 млрд долларов, выше консенсус-прогноза FactSet в 49,2 млрд долларов, главным образом благодаря высокому спросу на традиционные серверы и системы хранения и более высоким средним ценам продажи.
  • Банк ожидает снижения операционной рентабельности группы инфраструктурных решений с 15,0% в предыдущем финансовом квартале до 13,6%: выручка от менее рентабельных ИИ-серверов, по прогнозу, достигнет 19,3 млрд долларов против 5,6 млрд долларов годом ранее, а рост ее доли компенсирует часть преимуществ структуры продаж более рентабельных систем хранения и традиционных серверов.
  • Dell заявляет, что развертывает кластеры примерно на 4–6 недель быстрее конкурентов, помогая клиентам раньше получать доход и поддерживая ценовую премию. Goldman Sachs также следит за давлением на финансирование новых облачных провайдеров, но положительно оценивает проверку Dell контрактов конечных клиентов и финансирования по портфелю невыполненных заказов на ИИ-серверы объемом около 95 млрд долларов.
  • Goldman Sachs сохранил рекомендацию «покупать» и повысил целевую цену на 12 месяцев с 570 до 590 долларов.

Что ограничивает рост HPE?

  • Goldman Sachs повысил прогноз выручки HPE за четвертый квартал 2026 финансового года на 4% до 15 млрд долларов, выше консенсус-прогноза FactSet в 14,3 млрд долларов и диапазона прогноза компании от 13,9 млрд до 14,8 млрд долларов, главным образом из-за роста цен на традиционные серверы.
  • Сетевое направление — еще один источник роста: банк ожидает увеличения выручки от него в четвертом финансовом квартале на 14% в годовом выражении, выше прогноза компании в диапазоне от 11% до 13%; в 2027 финансовом году прогнозируются рост на 22% и операционная рентабельность 26%, что в целом соответствует долгосрочным ориентирам компании.
  • HPE характеризует свой прогноз как ограниченный предложением, а не спросом. Закупочные обязательства компании в прошлом квартале выросли с 5,7 млрд долларов в предшествующем квартале до 30,4 млрд долларов, а доступность ключевых компонентов повлияет на реализацию выручки. Goldman Sachs сохранил рекомендацию «покупать», но снизил целевую цену с 80 до 75 долларов из-за сокращения оценочных мультипликаторов сопоставимых компаний.

Сможет ли NetApp переложить расходы на хранение данных на клиентов?

  • Goldman Sachs прогнозирует выручку NetApp во втором квартале 2027 финансового года в размере 2,17 млрд долларов, близком к верхней границе прогноза компании; скорректированная прибыль на акцию составит 2.72 долларов, выше прогноза компании в диапазоне от 2.54 до 2.64 долларов. Банк ожидает, что компания сможет переложить на клиентов подавляющую часть роста затрат на ресурсы, и поэтому повысил прогнозы выручки и прибыли.
  • Однако компания уже прогнозировала снижение валовой рентабельности продуктов в этом квартале по сравнению с предыдущим из-за давления затрат на ресурсы; одновременно она снизила целевой диапазон общей валовой рентабельности на 2027 финансовый год, поскольку ожидается рост доли выручки от продуктов.
  • Что касается среднесрочного спроса, IDC ожидает, что рынок горизонтально масштабируемого файлового хранения достигнет 52 млрд долларов к 2030 году при среднегодовом темпе роста за пять лет в 20%; по состоянию на второй квартал 2026 года NetApp и Dell занимали каждая около 28% этого сегмента внешних OEM-производителей. Goldman Sachs сохранил рекомендацию «покупать» для NetApp с целевой ценой 240 долларов.

Почему динамика HP отличается от динамики поставщиков корпоративной инфраструктуры?

  • По данным IDC, поставки ПК компании HP в третьем квартале 2026 года сократились на 31% в годовом выражении, сильнее, чем в отрасли в целом, где снижение составило 20%. Goldman Sachs ожидает, что продажи ПК HP в штуках в четвертом финансовом квартале снизятся на 30% год к году, средняя цена продажи вырастет на 35%, а выручка от персональных систем все равно снизится на 1% год к году.
  • Рост цен также связан со структурой продукции: по данным IDC, доля ПК начального уровня в поставках HP сократилась с 55% во втором квартале 2025 года до 43% за тот же период 2026 года. Goldman Sachs считает, что при снижении цен на память повышение цен, связанное с изменением структуры продукции, с большей вероятностью сохранится.
  • Направление печати также испытывает давление: по данным IDC, отраслевые поставки периферийных устройств для печати во втором квартале 2026 года снизились на 7% год к году. Goldman Sachs ожидает, что выручка HP от персональных систем и печати в 2027 финансовом году снизится на 4% по каждому направлению в годовом выражении, а скорректированная прибыль на акцию составит 2.98 долларов, ниже консенсус-прогноза FactSet в 3.19 долларов; банк сохранил рекомендацию «продавать» и снизил целевую цену с 22 до 21 долларов.