Как результаты выборов меняют ожидания в отношении политики и рынков?

  • Демократы получили контроль над Палатой представителей и Сенатом, хотя в некоторых округах подсчёт голосов продолжается. Morgan Stanley считает, что результат близок к его сценарию большинства демократов, способного достичь внутрипартийного консенсуса.
  • Банк считает, что неопределённость, связанная со сменой контроля, может оказать давление на фондовые индексы; ранее инвесторы в целом ожидали победы демократов в обеих палатах Конгресса, но лишь с небольшим большинством в Сенате, а одновременная победа демократов на выборах губернатора Техаса может усилить краткосрочную волатильность.
  • Политика в сфере тарифов, торговли, экспортного контроля и смягчения регулирования определяется главным образом исполнительной властью. Morgan Stanley ожидает её продолжения и сохранения политической неопределённости.

Почему выборы в Техасе особенно важны для дата-центров?

  • Подключение дата-центров к электросети, тарифы для крупных потребителей, выбор площадок и налоговые льготы определяются главным образом властями штата и местными органами. Morgan Stanley ожидает, что новые ограничения приведут к региональным различиям между проектами, но общий цикл капитальных расходов на ИИ продолжится.
  • Избранный губернатор Техаса Джина Хинохоса выступает за приостановку выдачи новых разрешений на дата-центры до принятия соответствующих законов; это предложение касается новых разрешений и не распространяется на уже строящиеся проекты. Губернатор может влиять на согласования посредством исполнительных указов и назначений в регулирующие органы, но для устойчивых изменений, таких как отмена налоговых льгот, необходимо согласие законодательного собрания штата.
  • Обсуждение ограничений проходит на фоне ситуации с электросетью: заявки на подключение к сети Совета по надёжности электроснабжения Техаса составляют около 474 гигаватт, что более чем в 5 раз превышает исторический пик спроса на электроэнергию; на дата-центры приходится около 90% заявок на новое потребление электроэнергии. Ранее на местном уровне уже начали проверку, чтобы отличить надёжные проекты от спекулятивных заявок, которые могут завышать спрос.
  • Morgan Stanley ожидает, что вероятность успеха потенциальных новых проектов в Техасе, возможно, придётся пересмотреть в сторону снижения; вместе с тем ограниченное новое предложение может повысить ценность редких действующих объектов, уже обеспеченных электроснабжением, и их способность устанавливать цены.

Как изменятся бюджетная ситуация и предложение казначейских облигаций?

  • Morgan Stanley ожидает, что демократы могут попытаться отложить или смягчить сокращение программы продовольственной помощи SNAP и программы медицинской помощи Medicaid на переговорах по бюджетным срокам. По оценке банка, это может повысить рост личного потребления в 2027 году максимум на 0.4 процентного пункта; общий бюджетный дефицит останется на уровне около 6% ВВП.
  • После вступления в должность нового Конгресса в январе 2027 года республиканцы больше не смогут самостоятельно принимать законопроекты о бюджетном согласовании, вследствие чего основной риск роста потребности Казначейства в заимствованиях исчезнет; однако отсрочка сокращения пособий может немного увеличить выпуск казначейских облигаций со сроком от 2 до 7 лет. Банк отмечает, что до выборов рынок уже почти не закладывал дополнительное предложение из-за единоличного контроля республиканцев над Конгрессом.
  • Текущее финансирование правительства действует до 11 декабря 2026 года. Если потолок госдолга не будет повышен на сессии уходящего Конгресса, демократы могут выдвинуть дополнительные политические требования на последующих переговорах; команда банка по процентным ставкам оценивает, что потолок госдолга станет ограничением в марте 2027 года, а срок, когда Казначейство исчерпает чрезвычайные меры и денежные средства, придётся на конец третьего квартала 2027 года.

Почему Morgan Stanley сохраняет прежнее распределение активов?

  • Банк по-прежнему сохраняет повышенную долю мировых акций и пониженную долю базовых инструментов с фиксированным доходом, поскольку в целом изменения технологических инвестиций в США могут быть ограниченными, а капитальные расходы на ИИ всё ещё способны поддерживать корпоративные прибыли, в том числе в Европе и на развивающихся рынках.
  • В краткосрочной перспективе ожидания ограничений для дата-центров могут ухудшить настроения в отношении ИИ; потребности в финансировании цифровой инфраструктуры могут поддерживать высокий объём выпуска корпоративных облигаций, оказывая повышательное давление на кредитные спреды, особенно по облигациям более низкого качества.
  • На валютном рынке банк ожидает, что краткосрочный спрос на защитные активы поддержит иену, швейцарский франк и евро по отношению к доллару США; австралийский доллар может оказаться под давлением из-за ухудшения настроений в отношении акций, связанных с ИИ, а канадский доллар может быть слабее низкодоходных валют из-за риска адресных тарифов.