Почему резкое снижение прибыли всё же соответствовало ожиданиям Goldman Sachs?

  • Чистая прибыль China Pacific Insurance, приходящаяся на акционеров материнской компании, в третьем квартале 2026 года составила 5,6 млрд юаней, снизившись на 68% год к году, и в целом соответствовала прежнему прогнозу Goldman Sachs в размере 5,8 млрд юаней; за первые три квартала этот показатель составил 36,4 млрд юаней, снизившись на 20% год к году.
  • По мнению Goldman Sachs, ослабление прибыли в третьем квартале было главным образом связано с фондовым рынком: индекс CSI 300 снизился за квартал на 12%, а чистая прибыль в страховании жизни и имущественном страховании сократилась на 60% и 72% год к году соответственно.
  • При этом операционная прибыль после налогообложения за первые три квартала выросла на 6% год к году до 30 млрд юаней, из чего следует показатель третьего квартала в размере 9 млрд юаней, на 4% выше год к году.

Почему стоимость нового бизнеса оказалась значительно слабее прогноза?

  • Стоимость нового бизнеса в страховании жизни в третьем квартале составила 3,6 млрд юаней, снизившись на 38% год к году и оказавшись на 33% ниже прогноза Goldman Sachs; для сравнения, в первом полугодии показатель вырос на 13% год к году.
  • Стоимость нового бизнеса зависит от объёма новых полисов и маржи. Премии первого года в третьем квартале снизились на 3% год к году до 24,7 млрд юаней, а маржа стоимости нового бизнеса составила 14,5%, снизившись примерно на 8 процентных пунктов год к году и примерно на 3 процентных пункта по сравнению с первым полугодием.
  • Важной причиной стало расхождение динамики каналов: премии первого года в агентском канале снизились на 14% год к году, тогда как в банковском страховании они выросли на 17%, частично компенсировав спад в агентском канале. Рост банковского страхования был обусловлен увеличением продаж продуктов с единовременной уплатой премии, а изменения в структуре каналов и продуктов снизили маржу стоимости нового бизнеса.

Как будет перестраиваться канал банковского страхования?

  • На фоне перестройки каналов в отрасли продажи новых полисов через банковский канал по-прежнему находятся под давлением. China Pacific Insurance ожидает восстановления канала в 2027 году, причём его темпы роста могут превысить показатели агентского канала.
  • Компания уже начала подготовку к следующей кампании продаж в начале года, сосредоточившись на укреплении сотрудничества с государственными банками и продвижении продуктов с более длительным сроком уплаты премий.

Как Goldman Sachs изменил прогнозы и рекомендации?

  • Учитывая, что продажи новых полисов благодаря банковскому страхованию в третьем квартале превзошли ожидания, Goldman Sachs повысил прогнозы премий первого года на 2026–2028 годы на 4%–5%; одновременно из-за дальнейшего сокращения маржи банк понизил прогнозы стоимости нового бизнеса за тот же период на 2%–3%.
  • Goldman Sachs немного снизил прогнозы чистой прибыли за тот же период и сохранил рекомендацию «покупать» для акций H и нейтральную рекомендацию для акций A, установив целевые цены на 12 месяцев на уровне 36 гонконгских долларов и 37 юаней соответственно.
  • В имущественном страховании комбинированный коэффициент за третий квартал составил 98,4%, снизившись примерно на 1 процентный пункт год к году; компания ожидает дальнейшего улучшения прибыльности страховых операций за полный год при отсутствии крупных убытков от катастроф.