Почему подъём в отрасли чипов может продлить цикл роста Южной Кореи?

  • После публикации сильных результатов Samsung Electronics и SK Hynix за третий квартал 2026 года команда Citi по исследованию акций спрогнозировала, что дефицит чипов памяти может продлиться до 2029 года, а долгосрочные соглашения на 2027–2028 годы охватят более 50% мощностей. Экономисты Citi считают, что это поможет сохранить экспорт и профицит счёта текущих операций Южной Кореи.
  • Citi сохранил прогноз роста реального ВВП Южной Кореи на уровне 3,8% в 2026 году и 3,3% в 2027 году. Банк ожидает, что рост реального ВВП к предыдущему кварталу останется на уровне 0,8%–1,0% с четвёртого квартала 2026 года по второй квартал 2027 года благодаря восходящему циклу чипов памяти и его влиянию на внутренний спрос.
  • Последние данные о производстве уже улучшились: выпуск во всех отраслях вырос в сентябре на 3,0% к предыдущему месяцу после снижения на 1,2% в августе. Выпуск полупроводников поддержали значительные отгрузки чипов памяти перед концом квартала, а производство автомобилей также восстановилось после сбоев, вызванных забастовками и праздниками.

Как корпоративная прибыль передаётся внутреннему спросу Южной Кореи?

  • Citi ожидает, что две компании по производству чипов памяти выплатят сотрудникам премии на общую сумму около 60 трлн вон в конце первого квартала 2027 года. Государственные трансфертные расходы за счёт роста поступлений корпоративных налогов, а также дивиденды акционерам, выплачиваемые начиная с четвёртого квартала 2026 года, со временем также отразятся на частном потреблении.
  • Средства поступят в разное время: две компании планируют выплатить дивиденды за третий квартал на общую сумму около 44 трлн вон до конца ноября 2026 года, причём около половины достанется иностранным инвесторам. Оставшаяся часть планов выплат акционерам за 2026 год оценивается в 80 трлн–110 трлн вон; точную сумму ожидается определить примерно в конце января 2027 года, а дивиденды выплатить в апреле.
  • Citi ожидает, что две компании выплатят второй взнос корпоративного налога за 2026 год на общую сумму около 70 трлн–90 трлн вон в период с месяца 3 по апрель 2027 года, что выше примерно 40 трлн–50 трлн вон первого взноса за период с месяца 8 по сентябрь 2026 года.

Как перспективы роста повлияют на ставки в Южной Корее?

  • По предварительной оценке Citi, Банк Кореи может повысить оценку потенциального роста экономики на 2026–2028 годы примерно до 2,5%; ранее оценка на 2024–2026 годы составляла 2,0%. Повышение потенциального роста означает, что оценка центробанком способности экономики к устойчивому росту может измениться.
  • Банк ожидает, что медианная оценка номинальной нейтральной ставки Южной Кореи может вырасти до 2,7%–3,0% со второго полугодия 2026 года до второго полугодия 2028 года. Citi сохраняет прогноз, согласно которому Банк Кореи повысит ставку на 25 базисных пунктов в ноябре 2026 года и ещё на столько же в феврале 2027 года, доведя её до конечного уровня 3,5%.

Почему профицит счёта текущих операций поддерживает вону и что ограничивает этот эффект?

  • Citi прогнозирует, что профицит счёта текущих операций Южной Кореи в 2026–2028 годах составит в среднем 22% ВВП против среднего уровня 4% в 2016–2025 годах. Банк считает, что выплаты акционерам, премии сотрудникам и потребности производителей чипов памяти во внутренних капитальных затратах сохранят высокую долю экспортной выручки, конвертируемой в воны, что в целом поддержит валюту.
  • Однако доля иностранных инвесторов в выплатах акционерам ослабит этот эффект: по приблизительной оценке Citi, около половины выплат акционерам может быть конвертировано обратно в доллары США, если иностранные владельцы акций репатриируют средства.