Свидетельствует ли недавний рост о восстановлении отрасли?

  • За 7 дней до 3 ноября 2026 года акции Deye и Sungrow выросли более чем на 10% каждая, тогда как индекс Shanghai Composite снизился на 1%; 4 ноября индекс солнечной энергетики акций категории A поднялся на 5%, компании-интеграторы систем накопления энергии выросли на 4%–16%, а индексы Шанхая и Шэньчжэня прибавили соответственно 1% и 2%.
  • JPMorgan связывает недавнюю динамику с участием фондов, ротацией между секторами и оптимистичными заявлениями руководства о поставках систем накопления энергии в 2027; банк прямо отмечает, что рост был обусловлен притоком средств, а не всеобщим восстановлением сектора.

Почему интеграторы систем накопления энергии предпочитают Deye, но понижают рейтинг Sungrow?

  • Увеличение разницы между пиковыми и непиковыми ценами на электроэнергию в Европе повышает экономическую эффективность проектов по накоплению энергии и поддерживает спрос; оптимистичные заявления руководства о поставках в 2027, особенно прогноз по европейскому рынку, также поддержали недавнюю динамику акций.
  • JPMorgan отдает предпочтение Deye, поскольку в ближайшие два квартала у компании лучше перспективы маржи и видимость прибыли, а риск пересмотра консенсус-прогнозов прибыли вниз в ближайшей перспективе ниже. Различия в признании выручки от распределенных и крупных проектов — одна из причин неодинаковой видимости краткосрочной прибыли двух компаний.
  • JPMorgan понизил рейтинг Sungrow с «Overweight» до «Neutral» из-за более слабой видимости прибыли в краткосрочной перспективе; поэтому ожидания роста поставок в отрасли не означают, что краткосрочные финансовые результаты всех компаний будут одинаковыми.

Почему возможности в ветроэнергетике связаны прежде всего с морской ветроэнергетикой и экспортом?

  • Анализ третьего квартала показал, что на результаты Dongfang Cable повлияло разовое обесценение, однако без учета этого фактора улучшение структуры продукции поддержало базовую прибыль; Goldwind по-прежнему обеспечивала доступ к росту за рубежом, несмотря на слабый внутренний спрос на наземную ветроэнергетику. На этом основании JPMorgan считает, что морская ветроэнергетика, экспорт и внутренняя наземная ветроэнергетика находятся на разных этапах цикла.
  • Dongfang Cable представляет морскую ветроэнергетику, а Goldwind и Dajin Heavy Industry — экспортные возможности. Однако после роста в сентябрь у Dajin Heavy Industry нет нового катализатора в виде заказов, и ключевое значение по-прежнему имеет видимость заказов на краткосрочную перспективу; долгосрочный взгляд JPMorgan подкрепляется ожидаемым ускорением ввода морских ветроэнергетических мощностей в Европе.

Чем различаются ожидания улучшения показателей генерирующих компаний?

  • Прибыль Longyuan Power, приходящаяся на акционеров, резко снизилась в годовом исчислении за первые девять месяцев 2026, однако акции компании выросли на 12% за 7 дней до 3 ноября. Тезис JPMorgan об улучшении в 2027 заключается в том, что ослабление ограничений на выработку возобновляемой энергии повысит коэффициент использования мощностей; этому будут способствовать замедление ввода новых мощностей ВИЭ и ускорение инвестиций в электросети и накопители энергии.
  • Чистая прибыль CGN Power в третьем квартале 2026 выросла на 36% в годовом исчислении, однако реакция акций была сдержанной, поскольку восстановление выработки уже проявилось в более ранних операционных данных и ранее способствовало переоценке компании. JPMorgan позитивно оценивает вклад новых энергоблоков в 2027 и потенциальное улучшение механизма ценообразования на электроэнергию.

Достаточно ли низкой оценки солнечной энергетики, чтобы считать, что цикл достиг дна?

  • По оценке JPMorgan, вся цепочка солнечной энергетики оставалась слабой в третьем квартале 2026, и признаков устойчивого восстановления пока не наблюдалось; поэтому низкие оценки создают возможности для отдельных компаний, но не доказывают, что соотношение спроса и предложения в отрасли развернулось.
  • Банк относит Xinyi Solar, Flat Glass, Daqo New Energy и GCL Technology к лидерам по издержкам и считает, что привлекательность их оценок станет более выраженной при улучшении цен и дисциплины предложения; в ближайшей перспективе фундаментальные показатели могут оставаться под давлением, тогда как при восстановлении отрасли эти компании обеспечивают лучшую защиту от снижения и больший потенциал роста.