Насколько улучшились долговые перспективы за год?

  • Morgan Stanley ожидает, что отношение долга к ВВП десяти развитых экономик, которые он охватывает, в 2030 году составит около 122%, что примерно на 5 процентных пунктов ниже прогноза от октября 2025 года. Процентные ставки выросли, а дефициты почти не изменились; улучшение главным образом связано с номинальным ростом выше ожиданий.
  • Рост увеличил налоговые поступления и знаменатель отношения долга к ВВП; однако этот рост был обусловлен одновременно инвестициями в ИИ и повышением цен, связанным с тарифами и энергией. Если ценовой фактор ослабнет, поддержка долговых показателей также уменьшится.
  • Улучшение бюджетной ситуации менее устойчиво: банк ожидает, что средневзвешенный первичный дефицит в выборке в 2030 году составит около 1,9% ВВП, немного выше прогнозировавшихся год назад 1,8%. Первичный дефицит — это бюджетный дефицит без учёта процентных расходов.

Почему преимущества роста всё же недостаточно для стабилизации долга?

  • Когда номинальный ВВП растёт быстрее средней стоимости долга, экономики могут допускать определённый первичный дефицит, сохраняя стабильное отношение долга к ВВП; однако слишком большой дефицит всё равно может свести на нет преимущества роста. Morgan Stanley отмечает, что первичные дефициты Германии, Франции и США превышают уровни, необходимые для стабилизации долга.
  • Номинальный рост быстрее влияет на отношение долга к ВВП, тогда как высокие рыночные ставки постепенно включаются в стоимость долга лишь по мере погашения и рефинансирования старых обязательств. Сроки долга развитых экономик обычно составляют от 5 до 9 лет, поэтому улучшение краткосрочной долговой арифметики может совпадать с усилением процентного давления в среднесрочной перспективе.
  • На примере США: в сценарии банка ставки на 1 процентный пункт выше базового уровня повышают отношение долга к ВВП примерно на 2.5 процентных пункта в 2030 году и примерно на 16 процентных пунктов к 2040 году; соответствующее влияние номинального роста на 1 процентный пункт ниже составляет около 6 и 23 процентных пунктов соответственно.

Почему ситуация в США улучшается в краткосрочной перспективе, но ухудшается в долгосрочной?

  • Morgan Stanley снизил прогноз отношения долга США к ВВП на 2030 год примерно с 144% год назад до 133%, но повысил прогноз на 2040 год примерно на 3 процентных пункта до 170%. Банк ожидает роста номинального ВВП США на 5,8% в 2026 году, что временно поддержит показатель долга.
  • Банк ожидает, что с 2028 года первичный дефицит США увеличится примерно до 3,6% ВВП; по мере замедления номинального роста и повышения средней стоимости долга стоимость долга превысит номинальный рост в начале 2030-х годов. В расчётах используется валовой федеральный долг и предполагается, что дискреционные расходы растут примерно в соответствии с номинальным ВВП.
  • Для стабилизации долга, по расчётам банка, первичный дефицит должен сократиться примерно до 0,3% ВВП в 2030 году и смениться первичным профицитом около 1,5% к 2040 году; масштаб корректировки значительно больше, чем в базовом прогнозе.

В чём различаются другие крупнейшие экономики?

  • Хотя отношение долга Японии к ВВП велико, восстановление номинального роста создаёт запас прочности. Morgan Stanley ожидает снижения этого показателя примерно с 205% в 2025 году до примерно 194% в 2030 году; при этом стоимость долга, согласно прогнозу, вырастет примерно до 3,0% в 2040 году, превысив прошлогодний прогноз в 2,2%.
  • Франции сложно сокращать дефицит, а предположения о процентных ставках существенно влияют на результат. В базовом сценарии используется средняя форвардная ставка за последние 12 месяцев и прогнозируется отношение долга к ВВП около 145% в 2040 году; при использовании средней форвардной ставки за октябрь 2026 года и неизменности прочих условий показатель вырастет примерно до 156%.
  • Снижение показателя в Великобритании зависит от бюджетных планов: базовый сценарий предполагает, что первичный профицит достигнет около 1,5% ВВП к 2030 году, а отношение долга к ВВП снизится примерно до 81% к 2040 году; если первичное сальдо будет на 2 процентных пункта слабее базового сценария, показатель долга достигнет около 113% в 2040 году.
  • Первичный профицит Италии и более сильный номинальный рост помогают удерживать отношение долга к ВВП на уровне примерно от 134% до 136% до 2030 года, но банк ожидает, что в долгосрочной перспективе стоимость долга превысит рост, а показатель долга увеличится примерно до 150% в 2040 году.