Nomura: Выручка Shenzhen T&S резко выросла в третьем квартале, а затраты и амортизация при расширении мощностей снизили рентабельность

Насколько быстро выросла выручка и почему прибыль не поспела за ней?

В третьем квартале 2026 года выручка компании составила 1,007 млрд юаней, увеличившись на 53% по сравнению с предыдущим кварталом и превысив прогноз Nomura на 27%. Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, составила 119 млн юаней, увеличившись на 7% по сравнению с предыдущим кварталом, но оказавшись на 29% ниже прогноза Nomura.
По мнению Nomura, рост выручки был обусловлен главным образом высоким спросом на продукты для пассивных межсоединений высокой плотности, такие как MPO и MMC, а также расширением мощностей. Выручка росла быстрее прибыли прежде всего из-за снижения рентабельности в отчетном квартале.

Валовая рентабельность в третьем квартале составила 26,9%, снизившись на 9.2 процентного пункта год к году и на 6.3 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом. Nomura считает основными причинами рост стоимости таких компонентов, как оптоволокно и ферулы, а также амортизацию на этапе наращивания расширенных мощностей.
Чистая рентабельность составила 11,8%, снизившись на 10.8 процентного пункта год к году и на 5.0 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом. Nomura объясняет это снижением валовой рентабельности и увеличением операционных расходов; в третьем квартале они выросли до 131 млн юаней с 101 млн юаней во втором квартале.

По мнению Nomura, продукция MPO компании выигрывает от спроса на оптические модули высокого класса. Банк также ожидает, что более широкое применение высококлассных MPO и оптоволоконных коммутационных боксов в оптике рядом с корпусом (NPO) и оптике, совместно размещенной в корпусе (CPO), дополнительно поддержит рост выручки и рентабельности.
Nomura сохранил рекомендацию «покупать» и целевую цену на уровне 231.5 юаней, исходя из прогнозируемой прибыли на акцию за 2027 финансовый год в размере 3.99 юаня и коэффициента цена/прибыль, равного 58. Среди рисков снижения банк назвал спрос на оптические устройства или распространение CPO ниже ожиданий, а также диверсификацию цепочек поставок крупными клиентами.