Почему выросли результаты третьего квартала?

  • Выручка JCET в третьем квартале 2026 года составила 11,425 млрд юаней, достигнув квартального рекорда и увеличившись на 14% год к году и на 10% квартал к кварталу. Чистая прибыль составила 773 млн юаней, увеличившись на 60% год к году и на 39% квартал к кварталу. В целом результаты соответствовали ожиданиям JPMorgan.
  • Валовая маржа в третьем квартале составила 17,5%, увеличившись на 3.2 процентного пункта год к году и на 1.8 процентного пункта квартал к кварталу. JPMorgan объяснил улучшение высокой загрузкой мощностей, оптимизацией ассортимента и повышением цен.
  • Банк ожидает дальнейшего роста выручки и прибыли в четвёртом квартале по сравнению с предыдущим кварталом, исходя из устойчивого спроса, связанного с ИИ, ввода мощностей на зарубежных заводах и повышения цен.

Куда в основном направят увеличенный инвестиционный бюджет?

  • Компания увеличила инвестиционный бюджет на 2026 год на 65%, до 18,2 млрд юаней, из которых 17,3 млрд юаней предназначены для основных средств. За первые три квартала уже израсходовано 8,9 млрд юаней — почти вдвое больше, чем за тот же период предыдущего года.
  • Расширение мощностей главным образом предназначено для передовой упаковки 2.5D/3D, систем хранения высокой плотности и других высокотехнологичных применений. По мнению JPMorgan, это позволит как удовлетворить текущий рост заказов в сфере ИИ, так и подготовиться к долгосрочным возможностям в области вычислительных мощностей для ИИ, электропитания, хранения данных и оптических соединений.

Почему расширение мощностей также оказывает давление на прибыль?

  • Дополнительные инвестиции увеличат амортизационные расходы, что окажет давление на маржу в краткосрочной перспективе. Поэтому JPMorgan снизил прогнозы прибыли на 2027 и 2028 годы на 10% и 5% соответственно; более выгодная структура продукции может частично компенсировать этот эффект.
  • По мнению банка, высокая загрузка мощностей и повышение цен помогут смягчить давление амортизации, а совершенствование продукции и рост её стоимости могут способствовать расширению маржи в долгосрочной перспективе. На этой основе банк прогнозирует среднегодовые темпы роста выручки и прибыли за период 2026–2028 годов на уровне 19% и 46% соответственно.
  • Денежному потоку также предстоит выдержать инвестиции в расширение: банк прогнозирует отрицательный свободный денежный поток фирмы в размере 8,311 млрд юаней в 2026 году и 3,376 млрд юаней в 2027 году, а в 2028 году — положительный поток в размере 2,897 млрд юаней.

Как JPMorgan пересмотрел оценку стоимости?

  • JPMorgan сохранил рекомендацию «выше рынка» и снизил целевую цену на декабрь 2027 года с 115.01 юаня до 108 юаней. Банк по-прежнему использует мультипликатор цены к прогнозной прибыли на год вперёд в размере 40, отражающий потенциал расширения бизнеса передовой упаковки, связанного с ИИ.
  • В отчёте говорится, что по состоянию на 27 октября цена акций компании снизилась за этот месяц на 17%, что соответствовало примерно 27 прогнозным прибылям за 2027 год. Банк считает соотношение риска и доходности привлекательным.