За счет чего выросла выручка в III квартале?

  • В III квартале 2026 года продажи продукции BeOne составили $1,86 млрд, увеличившись на 33% в годовом выражении и превысив предыдущую оценку Goldman Sachs в $1,74 млрд. Главным драйвером стали мировые продажи Brukinsa, достигшие $1,39 млрд, что на 34% больше, чем годом ранее, и выше оценки компании в $1,31 млрд.
  • Квартальные продажи Brukinsa в США впервые превысили $1 млрд, увеличившись на 36% в годовом выражении; продажи в Европе составили $218 млн, что на 33% больше, чем годом ранее. По мнению Goldman Sachs, это отражает продолжающееся увеличение доли препарата на ключевых рынках.
  • Продажи другого препарата, Tevimbra, составили $243 млн, увеличившись на 28% в годовом выражении. В том числе продажи в Китае составили $200 млн, а продажи за рубежом — $40 млн, увеличившись на 33% по сравнению с предыдущим кварталом.

Почему прибыль росла быстрее выручки?

  • Валовая маржа в III квартале составила 88,3%, превысив 85,9% за аналогичный период прошлого года, но немного не дотянув до прогноза Goldman Sachs в 88,6%. Увеличение доли Brukinsa в продажах и повышение эффективности производства способствовали росту валовой маржи, тогда как неденежное обесценение на $22 млн в связи с прекращением разработки POBEVCY нивелировало часть улучшения.
  • Расходы на сбыт, общие и административные расходы выросли на 12% в годовом выражении, до $593 млн, а расходы на НИОКР увеличились на 26%, до $661 млн; оба показателя росли медленнее выручки от продукции. В результате операционная прибыль по стандартам GAAP США выросла на 157% в годовом выражении, до $419 млн, также превысив прогноз Goldman Sachs в $251 млн.
  • Компания повысила прогноз выручки на 2026 год с $6,6 млрд–$6,8 млрд до $6,9 млрд–$7 млрд, а прогноз операционной прибыли — с $1 млрд–$1,1 млрд до $1,2 млрд–$1,3 млрд. Прогноз валовой маржи остался на уровне около 90%, а диапазон прогноза операционных расходов был сужен до $4,9 млрд–$5 млрд.

Какие новые препараты станут источниками роста на следующем этапе?

  • Goldman Sachs позитивно оценивает расширение портфеля препаратов для лечения онкогематологических заболеваний, включая BEQALZI и исследуемый препарат tacabrutideg. Ключевое исследование второй фазы этого препарата достигло первичной конечной точки по частоте объективного ответа у пациентов с рецидивирующим или рефрактерным хроническим лимфолейкозом, что может поддержать подачу компанией заявки на регистрацию примерно к середине 2027 года; комбинированное исследование третьей фазы с BEQALZI планируется начать в первой половине 2027 года.
  • В области солидных опухолей начало исследования третьей фазы BGB-B2033 при раке печени второй и последующих линий терапии запланировано на четвертый квартал 2026 года, а исследования третьей фазы первой линии — на первое полугодие 2027 года. Goldman Sachs считает, что продвижение ключевых исследований может помочь снизить неопределенность в отношении портфеля разработок и расширить среднесрочные источники роста за пределами основных препаратов BTK.
  • Расширение портфеля разработок также требует инвестиций: Goldman Sachs ожидает, что коммерческое продвижение недавно выведенных на рынок препаратов и несколько глобальных исследований третьей фазы при солидных опухолях продолжат увеличивать операционные расходы.

Как Goldman Sachs скорректировал прогноз прибыли и оценку?

  • Goldman Sachs повысил прогноз EPS на 2026 и 2027 годы с $7.85 и $10.58 до $10.92 и $11.50 соответственно, одновременно снизив прогноз на 2028 год с $11.59 до $8.35. Среди факторов корректировки — результаты III квартала, последние оценки валовой маржи и расходов, а также увеличение расходов на НИОКР в связи с расширением ключевых исследований.
  • Компания включила в оценку ингибитор CDK4 и программу GPC3/4-1BB, сохранила рекомендации «Покупать» для акций, торгуемых в США, и акций класса A, а также повысила целевые цены на 12 месяцев с $441.30 и 381.06 юаней до $500.84 и 421.45 юаней соответственно.