Goldman Sachs: Валовая маржа ChangXin Technology в третьем квартале выросла до 89,5%; Goldman Sachs ожидает дальнейшего роста выручки, но снижения операционной прибыли в четвёртом квартале

За счёт чего результаты третьего квартала превысили ожидания?

Выручка ChangXin Technology в третьем квартале 2026 года составила 118,714 млрд юаней, увеличившись на 19% по сравнению с предыдущим кварталом и превысив прогноз Goldman Sachs на 4%; операционная прибыль составила 100,749 млрд юаней, увеличившись на 23% по сравнению с предыдущим кварталом и превысив прогноз банка на 29%.
Валовая маржа выросла с 87,6% во втором квартале до 89,5%; Goldman Sachs связал это с улучшением структуры продукции и ростом средней цены продажи DRAM. Доля операционных расходов снизилась с 5,4% до 4,7%; по мнению банка, это отражает контроль затрат и повышение эффективности благодаря увеличению масштаба выручки.
Показатели прибыли росли разными темпами: чистая прибыль в третьем квартале составила 54,435 млрд юаней, увеличившись лишь на 3% по сравнению с предыдущим кварталом, а чистая маржа снизилась с 53,1% во втором квартале до 45,9%.

Компания начала массовое производство продукции DDR5 и продолжала наращивать поставки в третьем квартале; LPDDR6 уже используется клиентами — брендами смартфонов. DDR6 следующего поколения по-прежнему находится на стадии проверки инженерных образцов.
Руководство уверено в дальнейшем росте выручки в четвёртом квартале 2026 года и в 2027 году, основываясь на конечном спросе со стороны серверов ИИ, устройств ИИ и автомобилей, а также на повышении характеристик продукции, расширении мощностей и улучшении их загрузки и выхода годной продукции.

Goldman Sachs ожидает, что выручка в четвёртом квартале составит 123,404 млрд юаней, увеличившись на 4% по сравнению с предыдущим кварталом; валовая маржа составит 85,7%, что ниже 89,5% в третьем квартале, но всё ещё является высоким уровнем.
Банк ожидает, что доля операционных расходов в четвёртом квартале вырастет с 4,7% в третьем квартале до 9,7%, а операционная прибыль снизится на 7% по сравнению с предыдущим кварталом до 93,762 млрд юаней; при этом чистая прибыль, по прогнозу, вырастет на 21% до 65,705 млрд юаней.

Goldman Sachs повысил прогноз чистой прибыли на 2026 год на 3%, а прогнозы на каждый год с 2027 по 2030 год — на 1%, главным образом исходя из более высокой валовой маржи благодаря повышению характеристик продукции и благоприятным ценам.
Банк сохранил рекомендацию «покупать» и немного повысил целевую цену на срок 12 месяцев с 130 до 131 юаней. Целевая цена основана на прогнозной прибыли на акцию за 2030 год и целевом коэффициенте цена/прибыль 16.6, после чего дисконтируется к 2027 году по стоимости собственного капитала 12,7%.