Goldman Sachs: Выручка Midea Group в третьем квартале оказалась под давлением, но операционная маржа сохранила устойчивость

Прибыль выросла на 26%: каковы операционные результаты?

В третьем квартале 2026 года выручка Midea Group составила 108 млрд юаней, снизившись на 4% в годовом выражении; чистая прибыль без учёта инвестиционного дохода от CXMT составила 11 млрд юаней, снизившись на 10% в годовом выражении. Эти показатели оказались соответственно на 0,8% ниже и на 0,2% выше прогнозов Goldman Sachs.
Отчётная чистая прибыль за тот же период выросла на 26% в годовом выражении благодаря доходу от переоценки инвестиции в CXMT по справедливой стоимости. За квартал компания отразила доход от переоценки финансовых инструментов по справедливой стоимости в размере 5,8 млрд юаней, в том числе по таким статьям, как инструменты валютного хеджирования.

Слабый внутренний спрос и корректировка стратегии каналов продаж кондиционеров привели к снижению выручки от решений для умного дома для потребителей на высокий однозначный процент в годовом выражении. Руководство сообщило, что выручка от бытовой техники за рубежом продолжила стабильно расти, а вклад бизнеса собственных брендов увеличился.
Выручка от коммерческих и промышленных решений для корпоративных клиентов выросла на высокий однозначный процент в годовом выражении. В частности, бизнес автоматизации вырос на 10%, а решения для умных зданий — на 8%; однако выручка от промышленных технологий снизилась более чем на 10% из-за слабого спроса, связанного с бытовой техникой.

Валовая маржа в третьем квартале составила 26,5%, снизившись на 0.3 процентного пункта в годовом выражении; базовая операционная маржа, рассчитываемая как валовая маржа за вычетом доли расходов, составила 10,6%, увеличившись на 0.1 процентного пункта в годовом выражении. Оба показателя улучшились по сравнению со вторым кварталом.
Goldman Sachs полагает, что меры по повышению эффективности могли помочь компании компенсировать часть давления со стороны затрат, а диверсифицированная выручка также поддержала маржу. При этом банк оценивает валютные убытки в составе финансовых расходов компании за квартал примерно в 2 млрд юаней; они были частично компенсированы доходами от переоценки инструментов валютного хеджирования по справедливой стоимости.

Goldman Sachs ожидает, что Midea увеличит свою долю зарубежного рынка бытовой техники за счёт инвестиций в бренды, производственные мощности и сбытовую сеть. Среди корпоративных направлений банк наиболее оптимистично оценивает умные здания, поскольку компания может объединять коммерческие системы отопления, вентиляции и кондиционирования, лифты и системы управления зданиями в комплексные решения.
Goldman Sachs сохраняет рекомендацию «покупать», установив целевые цены на срок 12 месяцев на уровне 98 юаней для акций класса A и 113 гонконгских долларов для акций класса H. К основным ограничениям этой оценки относятся ослабление мирового спроса на бытовую технику, рост стоимости сырья, реализация стратегии перехода в премиальный сегмент и усиление конкуренции в среднем и низком ценовых сегментах.