Почему прибыль в третьем квартале выглядела лучше выручки?

  • Чистые продажи Amazon в третьем квартале составили 201,9 млрд долларов США, увеличившись на 12,1% в годовом исчислении, что немного ниже консенсус-прогноза Visible Alpha в 202,3 млрд долларов США; операционная прибыль по GAAP составила 28,1 млрд долларов США, превысив консенсус в 26,2 млрд долларов США на 7,7%. Превышение прогноза по прибыли было в основном обусловлено AWS и Северной Америкой, а не значительным превышением прогноза по выручке.
  • Продажи AWS в третьем квартале составили 46 млрд долларов США, увеличившись на 39,3% в годовом исчислении; темпы ускорились по сравнению с 36,8% во втором квартале, а результат превысил консенсус примерно в 37,7%. Операционная прибыль составила 17,8 млрд долларов США, увеличившись на 55,4% в годовом исчислении; операционная маржа выросла с 34,6% за аналогичный квартал прошлого года до 38,7%. Операционная прибыль в Северной Америке составила 8,7 млрд долларов США, увеличившись на 82,1% в годовом исчислении и превысив консенсус на 12,8%.

Почему AWS способствует повышению среднесрочных прогнозов прибыли?

  • Руководство ожидает, что годовой рост AWS превысит 40% как в финансовом году 2027, так и в 2028, что выше рыночного консенсуса в 35% и 31%. Портфель невыполненных заказов AWS вырос с 496 млрд долларов США на конец второго квартала до 578 млрд долларов США на конец третьего квартала, увеличившись на 17% квартал к кварталу; руководство связало рост со спросом на ИИ и облачные услуги и отметило, что в этот период были введены в эксплуатацию ранее известные новые мощности.
  • HSBC считает повышение прибыльности AWS ключевым фактором повышения целевой цены: банк увеличил прогнозы операционной прибыли по GAAP на финансовые годы 2026–2028 на 2%–12%, повысил целевую цену с 310 до 325 долларов США и сохранил рекомендацию «Покупать».

Насколько рост усилил давление на денежный поток?

  • Капитальные затраты в третьем квартале составили 77,3 млрд долларов США, превысив консенсус Visible Alpha в 58,2 млрд долларов США; свободный денежный поток был отрицательным и составил 42,4 млрд долларов США, оказавшись ниже прежней оценки HSBC в размере отрицательных 32,2 млрд долларов США и значительно слабее консенсус-прогноза положительных 1,3 млрд долларов США. Рост прибыли происходил одновременно с ослаблением денежного потока; непосредственной причиной стали инвестиционные расходы в квартале, превысившие ожидания.
  • Компания сохранила ориентир капитальных затрат на финансовый год 2026 на уровне 220 млрд долларов США. HSBC ожидает, что в четвертом квартале капитальные затраты снизятся до 47,8 млрд долларов США, а свободный денежный поток станет положительным и составит 17,5 млрд долларов США; однако прогнозы капитальных затрат на финансовые годы 2027 и 2028 также были повышены примерно на 19% — до 320 млрд и 384 млрд долларов США соответственно, что отражает необходимость продолжать инвестиции в расширение AWS.

Почему HSBC по-прежнему видит потенциал роста, несмотря на осторожный ориентир на четвертый квартал?

  • Средняя точка прогноза выручки на четвертый квартал составила 243,5 млрд долларов США, в целом соответствуя консенсусу Visible Alpha в 244,4 млрд долларов США; средняя точка прогноза операционной прибыли составила 31 млрд долларов США, что на 5,8% ниже консенсуса в 32,9 млрд долларов США. Однако верхняя граница прогноза в 33,5 млрд долларов США превышала консенсус на 1,8%, а Amazon уже 16 кварталов подряд превышала верхнюю границу собственного ориентира по операционной прибыли. На этом основании HSBC считает, что фактический результат все еще может оказаться выше ожиданий.
  • Рост рекламной выручки замедлился с 26,2% во втором квартале до 10,9% в третьем. Акции Prime Day перенесли на более ранний срок: с июля 2025 года на июнь 2026 года, в результате чего большая часть рекламной выручки пришлась на второй квартал; по оценке HSBC, без учета этого временного эффекта рост рекламной выручки в третьем квартале составил бы 19,4%. Руководство ожидает, что в четвертом квартале рост рекламы восстановится до верхней части диапазона «высоких десяти процентов», HSBC оценивает его в 17%.