Как падение фондового рынка повлияет на годовую прибыль?

  • China Life, Ping An of China, China Pacific Insurance и New China Life в совокупности получили чистый убыток в размере 36 млрд юаней в третьем квартале 2026 года. Индекс CSI 300 упал на 12% в третьем квартале и еще на 9% в октябре, и давление на инвестиции сохранилось.
  • Goldman Sachs ожидает, что отслеживаемые им страховщики в совокупности получат чистый убыток в четвертом квартале, если фондовый рынок не восстановится до конца года, а чистая прибыль за весь 2026 год снизится на 15%–67% по сравнению с предыдущим годом. В этом отчете банк снизил прогнозы прибыли China Life, New China Life, PICC Group и PICC P&C на 2026 год на 11%–35%.
  • Чистая прибыль China Life за первые три квартала снизилась на 47% в годовом выражении, тогда как существовавший на тот момент рыночный консенсус Visible Alpha предполагал снижение годовой прибыли на 9%, что указывает на давление в сторону пересмотра годового консенсус-прогноза вниз.

Почему продажи страхования жизни слабее, чем показывают данные о премиях?

  • По оценке Goldman Sachs, стоимость нового бизнеса большинства страховщиков жизни в третьем квартале снизилась примерно на 40%–50% в годовом выражении, а накопленный темп роста за первые три квартала сократился на 11–25 процентных пунктов по сравнению с первым полугодием. Стоимость нового бизнеса измеряет ожидаемую прибыль от новых полисов; замедление ее роста отражает снижение вклада нового бизнеса в прибыль.
  • В третьем квартале продажи в большей степени опирались на полисы с единовременной уплатой премии: доля таких премий в продажах China Life, CPIC Life и New China Life выросла на 14–19 процентных пунктов по сравнению с первым полугодием. По мнению Goldman Sachs, помимо конкуренции со стороны банковских депозитов, слабая макроэкономическая ситуация также может снижать готовность клиентов брать на себя долгосрочные обязательства по уплате взносов.
  • Примером служит PICC Life: премии первого года в третьем квартале выросли на 12% в годовом выражении, но периодические премии снизились на 63%; рост поддержал бизнес с единовременной уплатой премии, увеличившийся более чем в три раза. Рост доли менее маржинального бизнеса с единовременной уплатой снизил маржу стоимости нового бизнеса с 19,5% во втором квартале до 9,5%.
  • Поэтому Goldman Sachs осторожно оценивает рост стоимости нового бизнеса в 2027 году и следит за продажами в начале года. Высокая база продаж и прибыли первого полугодия 2026 года также затрудняет годовой рост в первом полугодии 2027 года.

Платежеспособность стабильна: почему за дивидендами все же нужно следить?

  • Несмотря на значительные убытки от инвестиций в акции, коэффициенты достаточности базовой платежеспособности большинства страховщиков в третьем квартале остались стабильными. Goldman Sachs считает, что отчасти это связано с отложенным признанием влияния более низких процентных ставок на обязательства, тогда как портфели облигаций принесли прибыль при оценке по рыночной стоимости.
  • Поэтому Goldman Sachs считает дивиденды за 2026 год важным показателем прочности баланса и после снижения прогнозов прибыли сократил прогнозы дивидендов на акцию соответствующих компаний за 2026 год на 5%–11%. Руководство China Life заявило, что скорректированная прибыль без учета краткосрочных колебаний фондового рынка остается важным фактором при определении дивидендов.

Может ли улучшение андеррайтинга имущественного страхования компенсировать давление на инвестиции?

  • Результаты андеррайтинга автострахования и других видов страхования PICC P&C, Ping An P&C и CPIC P&C оказались лучше прогнозов Goldman Sachs. Компании объяснили это стабильностью выплат по автострахованию, упреждающими мерами по снижению убытков от крупных катастроф и реформами в других видах страхования; по мнению Goldman Sachs, слабые результаты инвестиций могут дополнительно ограничить ценовую конкуренцию, что позволит этой тенденции сохраниться до 2027 года.
  • Комбинированный коэффициент PICC P&C в третьем квартале составил 98,1%, что ниже прогноза Goldman Sachs в 99,8%, но на 0.5 процентного пункта выше показателя годом ранее из-за роста убытков от стихийных бедствий. За тот же период общая доходность инвестиций без пересчета в годовом выражении составила минус 5,1%, а итоговый чистый убыток достиг 5,4 млрд юаней, что показывает: инвестиционные потери продолжили сдерживать улучшение результатов андеррайтинга.
  • Goldman Sachs по-прежнему предпочитает страховщиков, менее чувствительных к динамике фондового рынка и обладающих более устойчивым бизнесом, и подтвердил рекомендации «покупать» для H-акций China Pacific Insurance, PICC P&C, H-акций PICC Group, а также H- и A-акций Ping An of China.