Как результаты третьего квартала соотнеслись с ожиданиями?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Haier Smart Home составила 69,7 млрд юаней, а чистая прибыль — 4,7 млрд юаней, снизившись в годовом выражении на 10% и 12% соответственно. Показатели оказались ниже прогнозов Goldman Sachs на 3% и 2% соответственно; банк счёл общие результаты в целом соответствующими своим ожиданиям.
  • Несмотря на снижение чистой прибыли, операционная прибыль практически не изменилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Компания контролировала расходы, что смягчило последствия давления на валовую маржу.

Что стало основным источником давления на выручку?

  • По оценке Goldman Sachs, внутренняя выручка в третьем квартале снизилась примерно на 20% в годовом выражении, главным образом из-за слабого внутреннего спроса; среди основных категорий крупной бытовой техники самые слабые результаты показали кондиционеры, ставшие главным сдерживающим фактором.
  • Спрос в США также был слабым. С учётом влияния укрепления юаня к доллару США Goldman Sachs оценивает годовое снижение выручки компании в США в среднюю часть однозначного процентного диапазона. По мнению банка, спрос в Северной Америке вновь ослаб после кратковременного восстановления во втором квартале.
  • Зарубежные рынки за пределами США сохранили положительные темпы роста: лидировали развивающиеся рынки, за ними следовала Европа.

Почему операционная прибыль осталась стабильной при давлении на валовую прибыль?

  • Валовая маржа в третьем квартале снизилась на 0.81 процентного пункта в годовом выражении. Компания сообщила, что на внутреннюю валовую маржу повлияли рост затрат, ценовая конкуренция и ухудшение структуры продаж; зарубежную валовую маржу поддержал возврат американских пошлин.
  • Компания сообщила о разовом доходе в размере 1,5 млрд юаней вследствие изменений законов и нормативных актов; по оценке Goldman Sachs, большую его часть составил возврат пошлин. По расчётам банка, без этого дохода годовое снижение валовой маржи в третьем квартале увеличилось бы ещё примерно на 2 процентных пункта.
  • Доля расходов снизилась на 1.7 процентного пункта в годовом выражении, главным образом благодаря сокращению расходов на продажи и исследования и разработки. По показателю Goldman Sachs, рассчитываемому как валовая маржа за вычетом доли расходов, операционная маржа выросла примерно на 1 процентный пункт в годовом выражении, что позволило операционной прибыли остаться практически неизменной при снижении выручки.

Почему Goldman Sachs по-прежнему рекомендует покупать акции?

  • Goldman Sachs сохранил рекомендации «покупать» для акций Haier Smart Home классов A и H, рассчитывая на рост доли внутреннего рынка, улучшение структуры продаж благодаря премиальным брендам, таким как Casarte, а также расширение ассортимента и каналов сбыта за рубежом. Банк ожидает, что рост компании на зарубежных рынках по-прежнему будет опережать отраслевой.
  • Goldman Sachs считает, что увеличение доли премиальной продукции и повышение эффективности внутренних операций помогут повысить рентабельность, и ожидает, что потенциальное улучшение спроса и рентабельности в США и Европе может привести к переоценке стоимости компании. Целевые цены банка на акции A и H на срок 12 месяцев составляют 27 юаней и 28 гонконгских долларов соответственно.
  • Основные ограничения для этой оценки включают более слабый, чем ожидалось, мировой спрос на крупную бытовую технику, рост стоимости сырья и меньшую, чем ожидалось, экономию расходов на маркетинг и каналы сбыта.