Насколько велико было расхождение в третьем квартале?

  • Выручка ECOVACS в третьем квартале 2026 года составила 4,647 млрд юаней, увеличившись на 11% в годовом выражении и превысив прогноз Goldman Sachs на 1%; чистая прибыль составила 121 млн юаней, снизившись на 72% в годовом выражении и оказавшись на 61% ниже прогноза банка.
  • Goldman Sachs и ранее ожидал, что темпы роста выручки и показатели рентабельности ECOVACS будут слабее, чем у Roborock; результаты третьего квартала показали, что краткосрочное давление на ECOVACS оказалось сильнее, чем предполагал банк.

Что поддержало рост выручки?

  • Рост обеспечили главным образом зарубежные рынки и такие продукты, как роботы-пылесосы под брендом ECOVACS. По словам руководства, выручка бренда в третьем квартале выросла двузначными темпами в годовом выражении как на внутреннем, так и на зарубежных рынках; совокупная зарубежная выручка уже превысила внутреннюю, а крупнейшим отдельным рынком является Европа.
  • Сдерживающим фактором стали результаты другого бренда, Tineco: внутренняя выручка в третьем квартале снизилась двузначными темпами в годовом выражении, а зарубежная выросла двузначными темпами. Эти изменения компенсировали друг друга, и общая выручка бренда осталась примерно на прежнем уровне.
  • Goldman Sachs считает, что ECOVACS выигрывает от концентрации долей внутреннего рынка у двух крупнейших компаний и роста своей доли за рубежом, но в меньшей степени, чем Roborock.

Когда давление на валовую маржу может ослабнуть?

  • По словам руководства, на рост цен на микросхемы памяти пришлось около половины давления на валовую маржу в третьем квартале; укрепление юаня и ценовое давление со стороны конкурентов также повлияли на показатель. Стоимость микросхем прежде всего затрагивает роботы-пылесосы и роботы-газонокосилки, поэтому бренд ECOVACS пострадал сильнее.
  • Компания планирует и далее создавать запасы микросхем памяти. Руководство ожидает, что стоимость микросхем в запасах останется примерно стабильной до второго квартала 2027 года, когда дополнительное давление затрат будет ограниченным, однако валовая маржа по-прежнему будет испытывать давление в годовом сравнении.
  • Руководство заметило первые признаки ослабления конкуренции на внутреннем и европейском рынках. Доля расходов на продажи снизилась в третьем квартале, частично компенсировав давление на общую рентабельность; руководство считает, что ослабление конкуренции также способствует дальнейшей оптимизации расходов на продажи.

Почему Goldman Sachs снизил прогнозы прибыли и целевую цену?

  • С учетом последних результатов и более низких предположений о рентабельности Goldman Sachs снизил прогнозы прибыли на акцию на период с 2026 по 2028 год примерно на 12%–14%. Банк ожидает, что общая валовая маржа в 2026 году составит 43,8%, снизившись на 5 процентных пунктов с 48,8% в 2025 году.
  • Goldman Sachs снизил целевую цену акций на 12 месяцев с 51 до 45 юаней и сохранил рекомендацию «Продавать». Банк положительно оценивает долгосрочный потенциал техники для уборки и возможности ECOVACS по увеличению доли зарубежного рынка, но сохраняет осторожность в отношении внутренней конкуренции, особенно в сегменте машин для мытья полов, и способности компании защищать маржу при удержании доли рынка.