Почему прибыль за третий квартал оказалась ниже прогноза Goldman Sachs?

  • В третьем квартале 2026 года выручка компании составила 10,952 млрд юаней, снизившись на 0,3% год к году и в целом соответствуя прежнему прогнозу Goldman Sachs в 11,188 млрд юаней. Чистая прибыль составила 911 млн юаней, снизившись на 2,4% год к году и оказавшись ниже прогноза банка в 974 млн юаней.
  • Отклонение прибыли объясняется двумя факторами: рентабельность по прибыли до уплаты процентов и налогов составила 10,2% против прогноза Goldman Sachs в 10,5%; внереализационный убыток составил 66 млн юаней, что также выше прогноза банка в 31 млн юаней.

За счет чего выросли инновационные продукты?

  • За первые три квартала 2026 года выручка от инновационных продуктов и деятельности, связанной с лицензированием, достигла 2,53 млрд юаней, увеличившись на 48,3% год к году и составив 21,8% выручки фармацевтического производства.
  • Объем продаж лицензированного у сторонней компании ингибитора PARP senaparib продолжил расти после его включения в перечень медицинского страхования; препарат представлен почти в 1200 больницах и более чем в 450 аптеках. За первые три квартала на CAR-T-терапию Carzey поступило 169 действительных заказов, в том числе 59 в третьем квартале; более 100 программ дополнительного и коммерческого медицинского страхования улучшили доступность оплаты.
  • Валовые продажи лицензированного у сторонней компании биоаналога устекинумаба на внутреннем рынке за первые три квартала превысили 400 млн юаней, увеличившись примерно на 100% год к году; препарат назначался более чем в 2000 больницах.

Смогут ли новые продукты медицинской эстетики компенсировать спад существующего бизнеса?

  • Бизнес медицинской эстетики продолжает сокращаться: выручка за первые три квартала составила 906 млн юаней, снизившись на 42,2% год к году, в том числе на внутреннем рынке — на 54,2%, за рубежом — на 31,6%. Goldman Sachs оценил выручку за третий квартал примерно в 255 млн юаней, что приблизительно на 44% ниже год к году; признаки восстановления ограниченны.
  • Новые продукты продвинулись вперед: препарат ботулотоксина Rytelo, выпущенный в июне, появился более чем в 3000 клиниках медицинской эстетики, а его накопленные продажи приблизились к 100 млн юаней; филлер на основе гиалуроновой кислоты MaiLi Precise был одобрен в августе. Goldman Sachs ожидает, что новые продукты создадут дополнительные возможности, но их вклада в краткосрочной перспективе может быть недостаточно для полной компенсации слабости существующего портфеля медицинской эстетики.

Как Goldman Sachs изменил прогнозы прибыли и оценку?

  • Goldman Sachs снизил прогноз чистой прибыли на 2026 год с 3,599 млрд до 3,558 млрд юаней, или на 1,1%; прогноз на 2027 год снижен с 4,146 млрд до 4,105 млрд юаней, или на 1,0%.
  • Банк снизил целевую цену на горизонте 12 месяцев с 35 до 34 юаней и сохранил нейтральную рекомендацию. Goldman Sachs считает оценку компании разумной и полагает, что она уже отражает его прогноз среднегодового темпа роста прибыли в размере 21% за период с 2023 по 2029 год.