Goldman Sachs: выручка Hundsun в III квартале снова выросла; результаты за год зависят от приемки проектов

Почему выручка снова выросла в III квартале?

В III квартале 2026 года выручка Hundsun составила 1,15 млрд юаней, увеличившись на 8% в годовом выражении и превысив прогноз Goldman Sachs на 7%; для сравнения, выручка во II квартале сократилась на 12% год к году.
Ранее Goldman Sachs объясняла снижение выручки в первом полугодии главным образом удлинением циклов реализации и приемки проектов, включая требования к приемке, связанные с Xinchuang, а не ослаблением базового спроса. Руководство сообщало, что количество заказов выросло двузначными темпами, и считало, что 2026–2027 годы станут пиковым периодом внедрения Xinchuang в финансовом секторе.
Улучшение в III квартале означает, что признание выручки по проектам ускорилось по сравнению с первым полугодием, однако выручка за первые девять месяцев все еще снизилась на 6% год к году.

Валовая прибыль в III квартале выросла на 13% год к году, до 816 млн юаней, опередив рост выручки. Валовая маржа увеличилась на 3.3 процентного пункта год к году, до 71,0%, что также выше прогноза Goldman Sachs на уровне 67,7%.
Операционные расходы за тот же период выросли на 3% год к году, до 755 млн юаней, медленнее выручки. Операционная прибыль сменила убыток в размере 14 млн юаней за аналогичный период прошлого года на прибыль в размере 61 млн юаней, а операционная маржа выросла до 5,3%.
По мнению Goldman Sachs, это свидетельствует об улучшении операционного рычага после возобновления роста выручки; в первом полугодии задержки с признанием выручки привели к операционному убытку, несмотря на снижение операционных расходов. Дальнейшая динамика маржи будет зависеть от темпов признания выручки и роста расходов.

Чистая прибыль за III квартал, приходящаяся на акционеров, выросла на 62% год к году, до 315 млн юаней, превысив прогноз Goldman Sachs на 34%. Чистая прибыль за вычетом нед recurring доходов и расходов составила 287 млн юаней, увеличившись на 191% по сравнению с 99 млн юаней за аналогичный период прошлого года.
Неоперационные доходы по-прежнему составляли значительную часть отчетной прибыли: в III квартале они достигли 285 млн юаней, увеличившись на 20% год к году, что в целом соответствовало прогнозу Goldman Sachs. За первые девять месяцев неоперационные доходы составили 664 млн юаней, тогда как операционный убыток достиг 37 млн юаней.

Исторически компания признает большую часть выручки ближе к концу года, а выручка за первые девять месяцев по-прежнему была ниже уровня за аналогичный период прошлого года. Поэтому темпы поставок и приемки проектов в IV квартале особенно важны для годовой выручки; сроки превращения заказов в признанную выручку также повлияют на квартальную маржу.
После публикации отчетности Goldman Sachs повысила прогнозы выручки на 2026–2028 годы соответственно на 6%, 5% и 5%, а прогнозы операционной прибыли — соответственно на 31%, 33% и 30%. Однако прогнозы чистой прибыли были скорректированы в разной степени: прогноз на 2026 год повышен на 2%, а прогнозы на 2027 и 2028 годы снижены на 5% каждый.
Goldman Sachs сохранила рекомендацию «Покупать» и повысила целевую цену на 12 месяцев с 32.36 юаней до 32.68 юаней.