Какие направления поддержали прибыль в третьем квартале?

  • Выручка Samsung Electronics за третий квартал 2026 года составила 195,3 трлн вон, а операционная прибыль — 107,4 трлн вон, что в целом соответствует предварительным прогнозам в 195 трлн и 107,4 трлн вон соответственно.
  • Побитовые отгрузки NAND и средняя цена продажи оказались немного ниже ожиданий Goldman Sachs, что снизило прибыль этого направления; улучшение структуры продукции мобильного бизнеса позволило сократить его убыток по сравнению с первоначальным прогнозом банка и частично компенсировало этот эффект. По оценке Goldman Sachs, мобильное подразделение всё же получило за квартал убыток в 370 млрд вон.
  • По оценке Goldman Sachs, убыток подразделений системных чипов и контрактного производства полупроводников в третьем квартале составил 1,98 трлн вон; банк ожидает, что убыток мобильного бизнеса в четвёртом квартале вырастет до 1,26 трлн вон.

Почему прибыль в четвёртом квартале может вновь стать рекордной?

  • Samsung ожидает, что побитовые отгрузки DRAM в четвёртом квартале вырастут относительно предыдущего квартала на величину от середины до верхней части диапазона в десять с лишним процентов, а NAND — примерно на середину этого диапазона. Компания отмечает высокий спрос на память со стороны новых платформ CPU и GPU и в связи с расширением сервисов агентного ИИ.
  • Goldman Sachs считает, что доля продуктов с высокой добавленной стоимостью, таких как HBM, серверная DRAM и корпоративные твердотельные накопители, продолжит расти. Банк прогнозирует операционную прибыль за четвёртый квартал в размере 127 трлн вон — выше прежнего прогноза в 119 трлн и результата третьего квартала в 107,4 трлн вон.
  • Samsung считает, что площадь чистых помещений, сроки поставки оборудования, затраты на строительство и мощности, занятые производством HBM, ограничивают рост предложения памяти. Даже при планируемом увеличении капитальных расходов в 2027 году существенно нарастить побитовый выпуск в 2028 году будет сложно; поэтому компания ожидает сохранения напряжённого баланса спроса и предложения до 2028 года.
  • Напряжённый баланс спроса и предложения не означает непрерывного роста цен: модель Goldman Sachs предполагает, что после роста средних цен продажи DRAM и NAND в 2027 году на 46% и 34% соответственно в годовом выражении, в 2028 году они снизятся на 4% и 11% соответственно.

Как рост HBM изменит структуру выручки?

  • Samsung сообщила, что выручка от HBM4 в третьем квартале достигла цели роста более чем в 3 раза по сравнению с предыдущим кварталом и составила 60% продаж HBM. На этом основании Goldman Sachs оценивает квартальный рост выручки Samsung от HBM примерно в 70%, до почти 6 млрд долларов, что превышает показатель за весь 2025 год.
  • Поскольку выручка от обычной DRAM также сильно выросла, Goldman Sachs оценивает нынешнюю долю HBM менее чем в 10% выручки Samsung от DRAM. Банк ожидает дальнейшего роста доли Samsung на рынке и повышения средней цены продажи HBM в 2027 году на 160% год к году, что увеличит долю HBM в выручке от DRAM до 20%.

На каком этапе находятся выплаты акционерам и оценка компании?

  • Samsung ожидает, что оставшиеся средства на выплаты акционерам за 2026 год составят от 55 трлн до 75 трлн вон и будут включать масштабный обратный выкуп с погашением акций и денежные дивиденды. Ожидается, что совет директоров утвердит подробный план и политику выплат на следующий период в январе 2027 года.
  • Goldman Sachs считает, что обратный выкуп, скорее всего, лишь вопрос времени, и ожидает, что на презентации результатов в январе 2027 года компания объявит о совокупных выплатах акционерам по итогам года в размере 70 трлн вон, из которых около 40 трлн придётся на денежные дивиденды, а 30 трлн — на выкуп и погашение акций. В отчёте говорится, что отсутствие немедленного объявления о выкупе может разочаровать инвесторов: в тот день обыкновенные акции упали на 4%, а сводный индекс Кореи за тот же период снизился на 1%.
  • Goldman Sachs сохранил рекомендации покупать обыкновенные и привилегированные акции с целевыми ценами на 12 месяцев в размере 500 тыс. и 380 тыс. вон соответственно. Повысив допущения по отгрузкам обычной памяти и HBM, банк скорректировал прогнозы прибыли на акцию на 2026–2028 годы приблизительно на величину от -1% до +4%.