Почему прибыль третьего квартала превысила ожидания?

  • Прибыль Murphy USA на акцию в третьем квартале составила 9.59 доллара, увеличившись примерно на 32% по сравнению с скорректированным показателем 7.25 доллара годом ранее. Скорректированная EBITDA составила 337 млн долларов, увеличившись примерно на 18% год к году. Оба показателя превысили консенсус-прогноз FactSet в размере 8.42 доллара и 310 млн долларов соответственно.
  • Ключевым фактором стал общий вклад топлива в размере 37.0 цента на галлон, выше прогноза Goldman Sachs в 34.0 цента, но ниже 40.6 цента во втором квартале. Поставки топлива и кредиты на возобновляемое топливо (RINs) принесли 9.6 цента, значительно превысив прогноз Goldman Sachs в 4.0 цента.

О чём говорит структура доходов от топлива?

  • Розничная топливная маржа составила 27.4 цента на галлон, ниже прогноза Goldman Sachs в 30.0 цента; превышение ожидаемого вклада поставок топлива и RINs компенсировало эту разницу.
  • Руководство разделило вклад последнего компонента в размере 9.6 цента на 5.1 цента от неконтролируемой деятельности, 4.3 цента от контролируемой деятельности и 0.2 цента от оптового и терминального бизнеса. Неконтролируемая часть отражает изменения цен при покупке и продаже запасов в течение квартала; Goldman Sachs считает, что возможности ценообразования, возникшие из-за колебаний цен на нефть, повысили вклад за квартал.
  • Руководство сообщило, что общая топливная маржа в октябре находилась в нижней и средней части диапазона свыше 30 центов на галлон; за тот же период маржа топлива в отрасли с начала четвёртого квартала выросла на 14% по сравнению с третьим кварталом. Объём продаж топлива в сопоставимых магазинах в третьем квартале вырос всего на 0,1% год к году, ниже консенсус-прогноза Visible Alpha в 1,2%.

Каковы результаты товарного бизнеса магазинов и динамика расходов?

  • Продажи товаров в сопоставимых магазинах в третьем квартале выросли на 0,2% год к году, ниже показателя второго квартала в 1,0%. Продажи никотиновой продукции выросли на 1,5%, а прочих товаров снизились на 1,9%; валовая маржа товарного бизнеса составила 20,3%, снизившись на 1.2 процентного пункта год к году.
  • Выручка от продажи товаров выросла на 2,9% год к году, но валовая прибыль от них снизилась на 2,8% до 234,5 млн долларов. Расходы магазинов и прочие операционные расходы выросли на 11,2% год к году, превысив прогноз Goldman Sachs в 8,0%; платёжные комиссии, связанные с ростом розничных цен на топливо, составили около 75% прироста расходов. Без учёта платёжных комиссий и аренды операционные расходы сопоставимых магазинов выросли всего на 0,8%.

Что годовой сценарий означает для четвёртого квартала?

  • Руководство сохраняет уверенность в годовом прогнозе, обновлённом в прошлом квартале. Сценарий для моделирования предполагает общую топливную маржу во втором полугодии около 35 центов на галлон; при этом условии годовая чистая прибыль составит 636 млн долларов, а скорректированная EBITDA — около 1,25 млрд долларов. Фактическая общая топливная маржа в первом полугодии составила 37.9 цента.
  • Исходя из этого годового сценария EBITDA, Goldman Sachs оценивает показатель четвёртого квартала примерно в 258 млн долларов, что приблизительно на 11% ниже уровня годом ранее. За первые три квартала совокупный показатель составил около 992 млн долларов, увеличившись примерно на 36% год к году. Нижняя граница прогноза вклада товарного бизнеса соответствует росту примерно на 2,2% год к году в четвёртом квартале, что лучше снижения на 2,8% в третьем квартале.

Почему Goldman Sachs сохраняет нейтральный рейтинг?

  • Goldman Sachs считает годовой прогноз достижимым, а вероятность достижения долгосрочных целей — более высокой; соотношение риска и доходности стало более сбалансированным. Однако на топливо приходится 77% выручки и 54% прибыли компании, что ограничивает видимость перспектив роста прибыли.
  • Банк сохранил нейтральный рейтинг и целевую цену на 12 месяцев в размере 550 долларов. Указанная в отчёте цена закрытия на 28 октября составила 515.28 доллара.