Чем результаты третьего квартала отличались от ожиданий?

  • Выручка Anker в третьем квартале 2026 года оказалась ниже прогноза Goldman Sachs, но отклонение от ожиданий рынка было меньше; операционная прибыль превысила ожидания как Goldman Sachs, так и рынка.
  • 30 октября, после публикации результатов, акции классов A и H упали на 3% и 11% соответственно, тогда как индекс CSI 300 за тот же период снизился на 1%, а индекс Hang Seng вырос на 1%. Goldman Sachs считает, что инвесторы традиционно уделяют больше внимания росту выручки, а более сильное падение акций H также могло быть связано с нефундаментальными факторами, такими как ликвидность.

Какие продукты поддержали рост, а какие его сдерживали?

  • По словам руководства, выручка от зарядных устройств в третьем квартале выросла примерно на 20% год к году, а от потребительских систем хранения энергии — примерно на 60%; это быстрее прежних прогнозов Goldman Sachs в 10% и 55% соответственно.
  • Выручка от продуктов для умного дома и инновационных продуктов снизилась примерно на 10% год к году, тогда как ранее Goldman Sachs прогнозировал рост на 20%; главным сдерживающим фактором стала техника для уборки. Goldman Sachs считает, что эти продукты всё ещё отстают от продукции ведущих производителей.
  • Выручка от аудио- и видеопродукции выросла на 10%–20% год к году, что ниже прогноза Goldman Sachs в 30%; при этом наушники с активным шумоподавлением серии Liberty 5 показали сильный рост. Goldman Sachs ожидает, что рост выручки компании может вновь ускориться по мере сокращения отставания продуктов и поступления выручки от новинок, таких как слуховые аппараты, выпущенные в сентябре.

Почему прибыль превысила ожидания и где возникает давление на затраты?

  • По словам руководства, без учёта возврата таможенных пошлин валовая маржа за первые девять месяцев 2026 года выросла на 0.5–1 процентного пункта год к году, что соответствует прогнозу на весь год; однако Goldman Sachs оценивает, что валовая маржа третьего квартала на той же основе немного снизилась год к году — менее чем на 0.5 процентного пункта.
  • Комментируя снижение доли коммерческих расходов, руководство заявило, что маркетинг с применением ИИ повысил отдачу от маркетинговых инвестиций, а стратегия объединения разных суббрендов под единым брендом One-Anker также повысила эффективность продвижения бренда.
  • Память составляет относительно высокую долю стоимости материалов систем безопасности, и это направление сталкивается с более сильным давлением на затраты. Руководство перешло к стратегии с большим акцентом на прибыльность и временно вышло из некоторых категорий с более жёсткой ценовой конкуренцией; выручка этого направления за первые девять месяцев в целом осталась стабильной.

Как Goldman Sachs пересмотрел прогнозы и оценку?

  • Учитывая последние результаты и возможное замедление роста продуктов для умного дома и инновационных продуктов, Goldman Sachs снизил прогнозы прибыли на акцию на 2026–2028 годы на 6%–7%.
  • Goldman Sachs сохранил рекомендации «Покупать» для акций A и H и снизил целевые цены на 12 месяцев с 154 юаней и 159 гонконгских долларов до 146 юаней и 151 гонконгских долларов соответственно. Банк считает, что после коррекции котировок соотношение риска и доходности акций H стало привлекательнее: премия акций A к акциям H выросла до более чем 30%, превысив 13%, используемые в его методике оценки.