Почему валовая маржа снизилась, хотя выручка за третий квартал превзошла ожидания?

  • Выручка Chroma в третьем квартале 2026 года составила 17,926 млрд тайваньских долларов, увеличившись на 32,5% по сравнению с предыдущим кварталом; она превысила прогноз Nomura на 19,3%, а рыночный консенсус Bloomberg — на 9,2%.
  • Валовая маржа составила 57,5%, снизившись на 3 процентных пункта с 60,5% во втором квартале, и оказалась ниже прогноза Nomura в 61,9% и рыночного консенсуса в 61,6%. По мнению Nomura, главной причиной стал рост доли выручки от проектов по созданию производств аккумуляторных ячеек под ключ, который снизил общую валовую маржу.
  • Рост выручки тем не менее увеличил операционную прибыль за квартал до 7,167 млрд тайваньских долларов, что на 13,8% выше прогноза Nomura; однако чистая прибыль составила 5,647 млрд тайваньских долларов, примерно совпав с рыночным консенсусом в 5,663 млрд тайваньских долларов. Руководство планирует обсудить цены с клиентами в связи с ростом затрат на ресурсы и срочным спросом.

За счёт чего вырастет тестирование полупроводников и фотоники в 2027 году?

  • Компания ожидает высокой определённости роста тестирования на системном уровне (SLT) и тестирования совместно упакованной оптики (CPO) в 2027 году. Nomura считает, что, помимо возможностей, связанных с Nvidia и Google, Chroma может перейти к более конкретному сотрудничеству в области SLT с другими поставщиками заказных чипов.
  • В области тестирования фотоники компания сообщила, что рост с начала 2026 года пришёлся главным образом на оптические трансиверы, показатель по которым вырос вчетверо; Nomura ожидает появления спроса на тестирование CPO в 2027 году, а Chroma начнёт с первого квартала того года поставлять часть производственного оборудования для этапов тестирования CPO под номерами 3 и 4.
  • Учитывая весь этот спрос, Nomura прогнозирует рост выручки Chroma от тестирования полупроводников и фотоники на 69% год к году в 2027 году. На эту траекторию роста влияют темпы расширения мощностей по передовой упаковке и тестированию на завершающих этапах, обновление продуктов клиентами, закупающими чипы для ИИ, и спрос на серверы ИИ.

Какой дополнительный рост может обеспечить тестирование систем электропитания?

  • Chroma ожидает, что заказы клиентов на тестирование систем электропитания продолжатся до 2027 года. Nomura считает, что обновление архитектуры электропитания серверов ИИ создаст соответствующий спрос на тестирование, благодаря которому компания может получить выручку.
  • Delta, важный клиент подразделения автоматизированных систем тестирования, начала в третьем квартале 2026 года поставки небольших партий источников постоянного тока напряжением свыше 400 В; Nomura считает, что объёмы по этому проекту могут заметнее вырасти с конца 2026 до начала 2027 года.
  • Delta также планирует в ближайшие пять лет построить крупный комплекс в Пенанге, сопоставимый по масштабу с её бизнесом в Таиланде. Nomura ожидает, что последующие закупки оборудования могут поддержать рост выручки Chroma от автоматизированных систем тестирования после 2028 года.

Почему целевую цену снизили при повышении прогноза прибыли?

  • Nomura повысила прогноз выручки на 2027 год с 76,106 млрд до 80,805 млрд тайваньских долларов, а прогноз чистой прибыли — с 27,871 млрд до 29,108 млрд тайваньских долларов; при этом прогноз валовой маржи за тот же период снижен с 62,4% до 61,5%.
  • Банк сохранил рекомендацию «покупать» и снизил целевую цену с 2845 до 2660 тайваньских долларов. Несмотря на повышение прогноза прибыли, он снизил оценочный мультипликатор с 38 до 34 средних прибылей на акцию за 2027–2028 годы на основе последней оценки цикла ИИ. Новая целевая цена предполагает потенциал роста примерно на 36,8% относительно цены закрытия 1945 тайваньских долларов на 29 октября 2026 года.