Инфляция ускорилась в сентябре: какие цены могут продолжить расти?

  • Nomura отмечает, что базовый CPI вырос в сентябре на 0,335% за месяц, превысив показатель августа в 0,29%; цены на базовые товары выросли на 0,25%, сильнее всего с января 2025 года. Эквивалентная арендная плата владельцев жилья также росла быстрее, чем месяцем ранее, что указывает на более широкий рост цен.
  • По мнению Nomura, часть роста может смениться снижением: оптовые цены на автомобили продолжают падать, а рост арендной платы в сентябре был сосредоточен главным образом на Среднем Западе. Однако цены на игрушки также поддерживает подорожание импортных товаров, таких как игровые приставки, поэтому масштаб возможного снижения остаётся неопределённым.
  • JPMorgan отмечает, что PPI вырос в сентябре на 1,3% за месяц против 0,5% ранее; базовый PPI вырос на 0,7% против 0,2% ранее. Давление исходило главным образом от услуг торговли, транспорта и складирования и было связано с переносом цен на дизельное топливо в производственное звено.
  • JPMorgan считает, что цены на другие услуги и промежуточные товары не демонстрировали заметного повсеместного роста, а будущая инфляция конечных товаров остаётся контролируемой. Morgan Stanley, в свою очередь, подчёркивает, что при сохранении высоких цен на нефть транспортные расходы могут усилить инфляцию базовых товаров.

Как ИИ и статистическая методология влияют на оценку инфляции?

  • Goldman Sachs прогнозирует, что вклад связанного с ИИ ценового давления в годовую инфляцию базового PCE вырастет примерно с 0.45 процентного пункта на тот момент до 0.50 процентного пункта к концу 2026 года, а затем снизится до 0.10 процентного пункта к концу 2027 года по мере замедления роста цен на память и компьютеры.
  • Банк также считает, что отсутствие корректировки цен компьютерного оборудования и программного обеспечения с учётом качества и завышенный вес в PCE приводят к завышению базового PCE примерно на 0.20 процентного пункта. Обе статистические проблемы сохраняются после изменения источника данных 30 сентября.

Доходы домохозяйств растут: ослабевает ли давление на потребление?

  • Внутренние данные Bank of America показывают, что в августе зарплаты групп со средними и низкими доходами росли быстрее, чем у группы с высокими доходами; спрос на работников с начала года в строительстве, деловых услугах, складировании и транспорте также поддерживал доходы низкооплачиваемых работников.
  • Давление на расходы сохраняется: в августе расходы малообеспеченных домохозяйств на товары первой необходимости выросли относительно расходов домохозяйств со средними доходами, но необязательное потребление также восстанавливается. Графики Bank of America показывают, что доля доходов, направляемая домохозяйствами на погашение долга, в 2025 году выросла по сравнению с 2022 годом, а молодые и малообеспеченные группы лидировали по числу новых случаев серьёзной просрочки по кредитным картам.

Сможет ли прибыль поддержать оценки после коррекции акций США?

  • JPMorgan считает, что в росте рынка в сентябре заметно участвовали средства с использованием заёмного финансирования. После роста стоимости финансирования чувствительные к волатильности инвесторы закрыли позиции, ускорив недавнюю коррекцию. Morgan Stanley отметил последующее снижение стоимости финансирования дилеров и заключил, что инвесторы с заёмными средствами закрыли позиции и вышли с рынка.
  • Morgan Stanley сохраняет оптимизм в отношении акций США и считает, что отдельные бумаги скорректировались значительно сильнее индекса; если прибыль продолжит устойчиво расти, текущие оценки привлекательны для высококачественных компаний. По словам банка, оценка S&P 500 на уровне 19.2 раза уже полностью учитывает сценарий, при котором доходность казначейских облигаций США сроком на 10 лет превысит 5%.
  • График UBS показывает, что текущий консенсус-прогноз годового роста прибыли на акцию компаний S&P 500 в третьем квартале составляет 26,3%, а итоговый опубликованный рост, как ожидается, достигнет 29,8%.

Может ли сокращение выпуска долгосрочного долга снизить доходности?

  • JPMorgan отмечает, что недавнее снижение доходности казначейских облигаций США отчасти связано со спросом на защитные активы, вызванным коррекцией фондового рынка; рынок также следит за тем, сократит ли Минфин США выпуск долгосрочного долга на совещании по рефинансированию 4 ноября.
  • Банк считает, что аналогичные меры в Великобритании и Японии ненадолго снижали долгосрочные доходности, после чего те вновь росли; фундаментальные показатели экономики США по-прежнему остаются фактором, определяющим доходности.
  • Morgan Stanley отмечает, что при высокой инфляции акции и облигации чаще падают одновременно: недавний рост доходности казначейских облигаций США совпал со снижением американских акций, что ужесточило финансовые условия. Даже если абсолютный уровень ставок не обязательно сдерживает прибыль, быстрый рост доходностей всё же может усилить волатильность акций и снизить их оценки.