Какими были операционные результаты третьего квартала и прогноз на четвертый?

  • Выручка UMC в третьем квартале 2026 года составила 74,239 млрд новых тайваньских долларов, увеличившись на 8% к предыдущему кварталу; отгрузки пластин выросли на 7,3%, а загрузка мощностей повысилась с 85% во втором квартале до 92%. Компания сообщила о здоровом спросе во всех направлениях бизнеса: некоторые фабрики по производству 12-дюймовых пластин полностью загружены, а на фабриках 8-дюймовых пластин также наблюдается заметное восстановление.
  • Валовая маржа третьего квартала составила 34%, что ниже прогноза Nomura в 35%; прибыль на акцию составила 1.32 нового тайваньского доллара, соответствуя прогнозу Nomura. Компания прогнозирует выручку четвертого квартала примерно в 75,771 млрд новых тайваньских долларов, что на 2,1% выше предыдущего квартала, выше прогноза Nomura в 75,251 млрд, но ниже рыночного консенсуса Bloomberg в 77,586 млрд.
  • В четвертом квартале компания ожидает роста отгрузок пластин на 1%–3% к предыдущему кварталу, стабильной средней цены в долларах США и валовой маржи на уровне, близком к третьему кварталу.

Почему средняя цена может перейти к росту в 2027 году и что ограничивает маржу?

  • Спрос на некоторые технологии высок, а фабрики по производству пластин сильно загружены. UMC ожидает, что с первого квартала 2027 года совокупная средняя цена продажи после прежнего снижения заметно вырастет. Компания прогнозирует рост совокупной средней цены за весь 2027 год на 10% по сравнению с 2026 годом, как за счет повышения цен на сопоставимую продукцию, так и за счет увеличения доли продукции с высокой стоимостью.
  • UMC обсуждает с клиентами годовые цены; договорные обязательства и различия в технологиях и структуре продукции усложняют переговоры. Nomura считает прогноз компании о росте на 10% консервативным и ожидает повсеместного повышения цен более чем на 10% с первого квартала 2027 года.
  • Рост средней цены и загрузки способствует повышению прибыльности, однако компания ожидает, что в 2027 году амортизация вырастет как минимум на низкий однозначный процент, а стоимость сырья также увеличится. Руководство заявило, что амортизация вследствие повышенных капитальных затрат может оказать давление на валовую маржу в период с 2027 по 2028 год, затруднив ее приближение к пику предыдущего цикла.

Какие продукты и мощности поддержат цель по выручке от ИИ?

  • UMC сообщила, что в 2026 году выручка, связанная с ИИ, составила около 300 млн долларов США, и ожидает, что к 2029 году ее доля превысит четверть общей выручки компании. По мнению Nomura, текущая выручка практически не включает кремниевую фотонику и кремниевые конденсаторы; если предположить, что общая выручка компании в 2029 году будет близка к уровню 2026 года, выручка от продукции для ИИ превысит 2 млрд долларов США.
  • Инфраструктуре ИИ необходимы управление электропитанием, подключение и более высокая пропускная способность памяти. Соответствующие направления UMC включают кремниевую фотонику, глубокие траншейные конденсаторы для электропитания и изготовленные по заказу стеки памяти; компания ожидает наращивания объемов кремниевой фотоники с 2027 года, а передовой корпусировки — с 2028 года, при этом валовая маржа соответствующих направлений превышает средний показатель компании.
  • Компания сообщила, что несколько крупных поставщиков облачных услуг проводят квалификацию ее платформы оптических трансиверов 1.6T; для решения на основе встроенных в подложку глубоких траншейных конденсаторов для ИИ и серверов завершены tape-out и проверка функциональности, а изготовленное по заказу решение для стекинга памяти прошло первоначальную проверку клиентами.
  • Мощности направления ИИ сейчас полностью загружены и останутся ограниченными в 2027 году; большая часть новых мощностей начнет вводиться с конца 2028 года. Планы расширения связаны с обязательствами клиентов по спросу и предусматривают достижение к 2030 году плановой мощности в 18 тыс. пластин для кремниевой фотоники в месяц, 22 тыс. пластин для кремниевых конденсаторов в месяц и 20 тыс. пластин тонкопленочного ниобата лития в месяц.

Как Nomura оценивает UMC?

  • Nomura считает результаты третьего квартала и прогноз на четвертый в целом соответствующими своим ожиданиям и сохраняет прогнозы прибыли, рекомендацию «покупать» и целевую цену 176 новых тайваньских долларов. Целевая цена основана на прогнозируемой средней прибыли на акцию в размере 8.8 нового тайваньского доллара за период с 2027 по 2028 год и коэффициенте цена/прибыль 20; этот коэффициент находится ближе к верхней границе исторического диапазона UMC и отражает оценку Nomura устойчивости перспектив компании.
  • Компания по-прежнему отмечает устойчивый спрос в сегментах связи, автомобилестроения и промышленности, но спрос, связанный с ПК, ослаб; замедление конечного спроса, спрос на технологию 28 нанометров ниже ожиданий или менее значительное, чем ожидалось, улучшение структуры продукции могут повлиять на оценку Nomura.