Nomura: сопоставимые продажи Yum China в третьем квартале под давлением; открытие ресторанов ускоряется, но прогнозы прибыли снижены

Какие факторы давления стоят за ростом в третьем квартале?

Выручка Yum China в третьем квартале выросла на 8% в годовом выражении до 3,48 млрд долларов, что немного ниже консенсус-прогноза Bloomberg в 3,51 млрд долларов; без учета валютного эффекта выручка выросла на 2% в годовом выражении.
Продажи действующих ресторанов обоих основных брендов оказались под давлением: сопоставимые продажи KFC и Pizza Hut снизились на 3% в годовом выражении у каждого, а средний чек за тот же период сократился на 5% и 8% соответственно. По мнению Nomura, слабые потребительские настроения создали операционные трудности.

Операционная прибыль в третьем квартале выросла на 13% в годовом выражении до 451 млн долларов, немного превысив рыночный консенсус-прогноз в 449 млн долларов; без учета валютного эффекта рост составил 6% в годовом выражении.
Рентабельность ресторанов KFC выросла на 0.1 процентного пункта в годовом выражении до 18,6%, а Pizza Hut — на 1.9 процентного пункта до 15,3%. Повышение операционной эффективности, более благоприятные затраты на сырье и экономия Pizza Hut на лицензионных платежах вместе способствовали улучшению рентабельности.

В третьем квартале компания увеличила число ресторанов на 692 на чистой основе, установив квартальный рекорд, и повысила годовой прогноз чистого открытия ресторанов на 2026 год с 1900 до 2400. На конец третьего квартала общее число ресторанов достигло примерно 19,9 тыс.; компания намерена довести его до 30 тыс. к 2030 году.
Франчайзинговые рестораны приобретают большее значение в расширении сети: за первые три квартала 2026 года на них пришлось 45% и 47% новых ресторанов KFC и Pizza Hut соответственно. По мнению Nomura, это помогает компании расширять присутствие в менее развитых городах уездного уровня Китая и поддерживать устойчивую доходность для акционеров за счет увеличения доли рынка.

Nomura учел в своей модели более быстрое открытие ресторанов и несколько более низкий рост сопоставимых продаж. По мнению банка, последнее усилит давление от отрицательного операционного рычага, поэтому он снизил прогнозы прибыли на финансовые годы с 2026 по 2028 на величину от 1% до 2%.
Банк сохранил рекомендацию «покупать» и снизил целевую цену акций, торгующихся в Гонконге, с 464 до 445 гонконгских долларов; оценка по-прежнему основана на отношении стоимости предприятия к прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации за следующие 12 месяцев на уровне 10 раз. Nomura продолжает положительно оценивать результаты компании в области продуктовых инноваций и операционной эффективности.