В какой степени высокие технологии могут компенсировать сдерживающее влияние недвижимости?

  • Goldman Sachs оценивает среднегодовой вклад высокотехнологичных отраслей в рост реального ВВП Китая в 2016–2025 годах в 1.9 процентного пункта; в базовом сценарии в 2026–2030 годах вклад останется примерно стабильным на уровне 2 процентных пунктов в год.
  • Эта оценка зависит от того, продолжат ли высокотехнологичные отрасли расти быстрее экономики в целом: реальный рост экспорта поддерживает высокотехнологичное производство, а спрос на вычислительные мощности для ИИ и цифровизацию поддерживает телекоммуникации, ИТ и услуги по разработке программного обеспечения. По мере сокращения доли недвижимости в экономике Goldman Sachs ожидает постепенного ослабления сдерживающего влияния ее продолжающегося спада на рост и улучшения совокупного вклада обоих секторов в рост.
  • Расширение высокотехнологичных отраслей уже отражается в производстве и инвестициях: доля соответствующих производств в промышленном выпуске выросла с 33% в 2021 году до 38% в 2025 году; совокупная доля высокотехнологичного производства и услуг в инвестициях в основной капитал выросла с 13% до 18,4%.

Почему рост выпуска слабее влияет на занятость?

  • Высокотехнологичное производство относительно капиталоемко. Доля соответствующих отраслей в общей занятости выросла лишь с 10,4% в 2018 году до 10,8% в 2023 году, что значительно меньше изменения их долей в производстве и инвестициях.
  • По расчетам Goldman Sachs с учетом отрасли и ее внутренних цепочек поставок, каждые 1 млн юаней конечных расходов на высокотехнологичную продукцию и связанные с ней услуги поддерживают около 3 рабочих мест; такой же объем расходов поддерживает около 4.6 рабочих мест в недвижимости и 4.4 в сфере услуг в целом соответственно.
  • Каждые 100 юаней конечных расходов на высокие технологии создают около 73 юаней внутренней добавленной стоимости и 33 юаней оплаты труда; для недвижимости соответствующие показатели составляют 90 и 40 юаней, а для сферы услуг в целом — 92 и 46 юаней. Более высокая зависимость высоких технологий от импортных ресурсов направляет большую часть расходов на производство за рубежом и также снижает трудовые доходы, остающиеся внутри страны.

От каких источников спроса рост зависит в большей степени?

  • Согласно таблице «затраты — выпуск» за 2023 год, потребление домохозяйств и государства составляет около одной пятой конечного спроса на высокотехнологичные товары и услуги, инвестиционные закупки — почти половину, а экспорт — около трети; в сфере услуг в целом доля потребления составляет около семи десятых.
  • Высокотехнологичное производство особенно зависит от зарубежного спроса: экспорт составляет почти половину его конечного спроса. Переход экономической активности от недвижимости к высоким технологиям означает усиление роли экспорта в перспективах роста, а также делает внутренние инвестиции и зарубежный спрос важными опорами для поддержания роста высокотехнологичного выпуска.

Какой дополнительный прирост могут обеспечить центры обработки данных и «шесть сетей»?

  • Goldman Sachs оценивает совокупные инвестиции в сети водоснабжения, электроснабжения, вычислительных мощностей, связи, подземных трубопроводов и логистики в 2026–2030 годах в 28,4 трлн юаней, что на 14% больше, чем 24,9 трлн юаней в 2021–2025 годах. В том числе инвестиции в вычислительные сети, как ожидается, вырастут с 3,2 трлн до 4 трлн юаней.
  • По расчетам Goldman Sachs, инвестиции в шесть сетей могут повысить средний уровень ВВП Китая в 2026–2030 годах примерно на 4%, из которых строительство центров обработки данных обеспечит около 0.4 процентного пункта; речь идет о влиянии на уровень ВВП, а не о ежегодном увеличении темпа его роста.
  • По мере использования большей части новых мощностей центров обработки данных для инференса ИИ доля вычислительного оборудования, такого как серверы и чипы для ИИ, в инвестициях растет. Goldman Sachs считает, что если отечественные поставщики будут предоставлять больше чипов, особенно для финансируемых государством центров обработки данных, утечка средств через импорт сократится, а инвестиции сильнее поддержат внутренний рост.