Насколько восстановился внутренний бизнес?

  • В третьем квартале 2026 года выручка SNIBE внутри страны сократилась примерно на 3% в годовом выражении: выручка от приборов упала на 18%, а от реагентов выросла примерно на 1%; руководство отчасти объяснило результат высокой базой сравнения за аналогичный период прошлого года.
  • После внедрения второго раунда централизованных закупок средняя цена продажи реагентов снизилась примерно на 7%, но объем тестирования вырос примерно на 8%. По оценке руководства, доля компании на внутреннем рынке иммунодиагностики составляет около 10%, увеличившись более чем на 1 процентный пункт за год.
  • Спрос в отрасли остается слабым: в третьем квартале средний объем тестирования на один прибор в больницах третичного уровня снизился на 3%–4% в годовом выражении, однако снижение заметно сократилось по сравнению с более чем 10% годом ранее. Руководство считает 2025 год самой низкой точкой для внутреннего бизнеса, а 2026 год — переходным периодом восстановления.

Почему руководство более оптимистично оценивает цены в 2027 году?

  • По мнению руководства, недавние планы провинций по реформированию цен на услуги тестирования оказались лучше прежних ожиданий Goldman Sachs, рынка и самого руководства. Поэтому оно ожидает снижения средней цены продажи реагентов внутри страны на 3%–5% в 2027 году, что лучше прежнего прогноза падения на 5%–10%.
  • За 2024–2026 годы цены на реагенты внутри страны снизились суммарно примерно на 30%; руководство сообщило, что примерно по двум третям видов тестов значительная корректировка цен уже завершена и ожидается сохранение текущих цен. Оставшаяся треть по-прежнему испытывает давление на снижение цен, но дистрибьюторы могут принять на себя часть снижения.
  • Контроль расходов медицинского страхования и ограничения на тестирование по-прежнему сдерживают спрос. Руководство ожидает, что общий объем тестирования в отрасли в 2027 году останется примерно неизменным. Компания ставит цель увеличить объем тестирования внутри страны примерно на 15% и с учетом более медленного снижения цен ожидает роста выручки от реагентов почти на 10%.

Почему рост зарубежного бизнеса оказался ниже ожиданий?

  • В третьем квартале 2026 года зарубежная выручка выросла примерно на 12% в годовом выражении, что ниже прежних ожиданий руководства, главным образом из-за геополитического конфликта на Ближнем Востоке и укрепления юаня. Исторически на Ближний Восток приходилось около 15% зарубежной выручки; региональный конфликт и перебои судоходства в Красном море повлияли на поставки приборов, расширение сети дистрибьюторов и закупки местных государственных больниц.
  • Другие регионы росли быстрее: в третьем квартале выручка в Европе увеличилась на 29% в годовом выражении, а в Латинской Америке и Африке — на 20% и 18% соответственно. Сейчас на Европу приходится почти 29% зарубежной выручки.
  • Руководство ожидает, что геополитические и валютные препятствия сохранятся до четвертого квартала 2026 года, ограничивая краткосрочное восстановление темпов роста за рубежом, но по-прежнему ставит цель увеличить зарубежную выручку более чем на 15% за весь 2026 год.

Какие факторы поддержат восстановление прибыли?

  • Руководство ожидает, что улучшение фундаментальных показателей внутри страны в 2027 году, увеличение доли высокомаржинальных реагентов в выручке, зарубежная экспансия и преимущества по затратам от собственного производства ключевого сырья обеспечат рост прибыли быстрее выручки.
  • За первые девять месяцев 2026 года компания зафиксировала валютные убытки более 90 млн юаней; по оценке руководства, базовая прибыль без учета влияния курсов выросла более чем на 20%. Если укрепление юаня замедлится, сокращение валютных убытков также может поддержать рост отчетной прибыли в 2027 году.
  • Goldman Sachs считает, что ослабление давления внутренней политики и зарубежная экспансия поддержат восстановление темпов роста прибыли, отмечая при этом неопределенность в отношении скорости восстановления внутреннего спроса на тестирование и сроков нормализации бизнеса на Ближнем Востоке. Банк присвоил рекомендацию «покупать» с целевой ценой на 12 месяцев в размере 68 юаней.