Когда ожидается возобновление роста грузооборота?

  • Goldman Sachs ожидает, что при поддержке устойчивого экспорта грузооборот портов Китая в четвертом квартале 2026 года вырастет примерно на 5% в годовом выражении, превысив темп около 1% в третьем квартале; на третий квартал повлияли неблагоприятные погодные условия.
  • Несмотря на ожидаемое восстановление в четвертом квартале, Goldman Sachs понизил прогноз роста грузооборота за весь 2026 год с 4,7% до 4,3%; на 2027 и 2028 годы прогнозируется рост на 3,7% и 3,5% соответственно.

Почему Goldman Sachs ожидает повышения портовых сборов в 2027 году?

  • По мнению Goldman Sachs, загруженность портов в высокий сезон может усилить переговорные позиции портов по отношению к судоходным компаниям. Верхний предел опубликованных портовых сборов в Китае не повышался пять лет, а некоторые порты, в том числе порт Циндао, уже подняли опубликованные тарифы.
  • В предыдущем цикле повышения опубликованных тарифов средний годовой рост портовых сборов в Китае был близок к 10%. Однако руководство COSCO SHIPPING Ports сообщило, что загруженность внутренних терминалов снизилась примерно к периоду выходных по случаю Дня образования КНР, а за последние одну-две недели индекс загруженности опустился еще больше.
  • С учетом корректировки предположений по грузообороту и сборам Goldman Sachs повысил на 1%–10% прогнозы чистой прибыли на период с 2026 по 2028 год для портовых компаний, находящихся под его аналитическим покрытием.

Почему чистая прибыль COSCO SHIPPING Ports не изменилась, несмотря на рост выручки?

  • Выручка компании в третьем квартале 2026 года выросла на 13% в годовом выражении благодаря увеличению грузооборота примерно на 8% и росту средних сборов на несколько процентов, в пределах средних однозначных значений. Валовая прибыль увеличилась на 19%, а валовая рентабельность выросла на 1.4 процентного пункта. Однако чистая прибыль составила 82,6 млн долларов США, не изменившись в годовом выражении, что соответствовало ожиданиям Goldman Sachs.
  • Основным сдерживающим фактором стало повышение эффективной налоговой ставки примерно с 16% за аналогичный период прошлого года до примерно 32%: компания ожидала выплаты дивидендов некоторыми зарубежными терминалами и увеличила резервы по налогу, удерживаемому у источника. Руководство ожидает, что в IV квартале ставка вернется к нормальному уровню.
  • Годовой рост средних сборов у внутренних дочерних компаний ускорился с 3,2% в первом полугодии до расчетных примерно 9% в III квартале. Руководство объяснило это улучшением структуры бизнеса на фоне увеличения объемов грузов внешней торговли. Прибыль зарубежных терминалов в III квартале более чем удвоилась в годовом выражении и составила около 27 млн долларов США. Этому способствовали поэтапный ввод новых мощностей контейнерного терминала Суэцкого канала, улучшение прибыльности в Европе и сокращение убытков некоторых недавно введенных в эксплуатацию терминалов.

Что обеспечивает рост прибыли Shanghai International Port Group и какую компанию Goldman Sachs предпочитает?

  • Чистая прибыль Shanghai International Port Group в III квартале составила 4,6 млрд юаней, увеличившись на 20% в годовом выражении и превысив прогноз Goldman Sachs на несколько процентов, главным образом благодаря инвестиционному доходу выше ожиданий. Доходы от ассоциированных компаний и совместных предприятий выросли на 35% в годовом выражении.
  • В то же время грузооборот компании сократился на 3% в годовом выражении, операционные расходы выросли на 18%, а прибыль до вычета процентов и налогов снизилась на 9%. Goldman Sachs объяснил ослабление операционной прибыли несколькими тайфунами, нарушившими работу в Шанхае летом, а также необходимостью ускорить вывоз контейнеров после тайфунов.
  • Среди компаний, находящихся под аналитическим покрытием, Goldman Sachs отдает предпочтение COSCO SHIPPING Ports. Аналитики положительно оценивают потенциальное повышение тарифов на внутренних терминалах компании, рост загрузки и сокращение убытков порта Чанкай в Перу, а также улучшение прибыльности порта Пирей после возвращения судоходных компаний к проходу через Суэцкий канал. Goldman Sachs сохранил рекомендацию «Покупать» и повысил целевую цену на 12 месяцев с 6.9 гонконгского доллара до 7.6 гонконгского доллара.