Почему прибыль в третьем квартале в целом не изменилась?

  • Чистая прибыль Uni-President China за третий квартал 2026 составила 730 млн юаней, увеличившись на 0,5% год к году, что соответствовало ожиданиям Goldman Sachs. Улучшение показателей сегмента продуктов питания и контроль расходов в целом компенсировали последствия ослабления продаж напитков и снижения валовой маржи, а также роста цен на сырьё.
  • Продажи продуктов питания в третьем квартале выросли на средний однозначный процент год к году, тогда как продажи напитков снизились на средний однозначный процент, хотя спад был меньше, чем во втором квартале. Продажи контрактного производства выросли на высокий однозначный процент год к году. Руководство отметило, что динамика продаж с октября до начала ноября в целом была похожа на динамику с августа по сентябрь.

Могут ли лапша быстрого приготовления и новые продукты компенсировать давление на сегмент напитков?

  • Продажи лапши быстрого приготовления в третьем квартале выросли на средний однозначный процент год к году, а повышение категории продукции способствовало росту средней цены реализации: на продукты дороже 5 юаней пришлось около 47% продаж лапши быстрого приготовления — рекордный показатель. Руководство считает, что расширение сети продаж ключевых продуктов по-прежнему создаёт возможности для роста.
  • В сегменте напитков чай с молоком показал относительно высокую устойчивость. Руководство сообщило, что в этом году продажи чая с молоком и жасминовым зелёным чаем с пониженным содержанием сахара выросли на трёхзначный процент, однако его проникновение составляет около 40% от уровня продукта с оригинальным вкусом. Энергетический напиток «Huanshen» уже представлен примерно в 500 тыс. точках продаж, и компания планирует продолжить расширение охвата.
  • Часть роста контрактного производства в третьем квартале обеспечили новые клиенты, однако их значительная переговорная сила также снизила валовую маржу. Компания заявила, что продолжит отбирать заказы с учётом их качества и прибыльности.

Что поддерживает маржу при росте затрат?

  • В третьем квартале усилилось давление затрат на сырьё PET, а валовая маржа группы немного снизилась. Сокращение промоакций, благоприятное влияние затрат на сахар, улучшение продуктов внутри категорий и экономия расходов частично компенсировали это давление. По словам руководства, снижение отношения расходов к продажам год к году в третьем квартале было больше, чем снижение валовой маржи.
  • Руководство ожидает, что инфляция цен на сырьё снизит валовую маржу примерно на 0.5–1 процентного пункта в 2027, причём большая часть давления придётся на первое полугодие: влияние затрат на PET стало заметно с мая 2026 года, что усложняет базу сравнения с предыдущим годом.
  • Компания считает, что потенциал дальнейшего сокращения промоакций составляет около 5–6 процентных пунктов; возможности экономии на промоакциях и расходах относительно выше в сегменте напитков. Руководство ожидает, что валовая маржа останется под давлением в четвёртом квартале 2026. В этом квартале сезонные продажи ниже, что может ещё больше ослабить эффект распределения расходов.

Как Goldman Sachs скорректировал оценку прибыли?

  • Руководство ожидает, что в 2027 вырастут продажи лапши быстрого приготовления и напитков, а также прибыль группы. Поддержку окажут расширение сети продаж ключевых продуктов из сегмента лапши быстрого приготовления, стабилизация продаж сладкого чая, наращивание продаж новых продуктов и дальнейшая оптимизация промоакций.
  • Из-за недавнего давления в сегменте напитков Goldman Sachs снизил прогнозы продаж на период с 2026 по 2028 на 1%–2%, а прогнозы отчётной чистой прибыли — на 3%–5%. Банк ожидает, что во втором полугодии 2026 продажи группы снизятся на 0,4% год к году; продажи напитков упадут примерно на 5%, а продажи лапши быстрого приготовления вырастут примерно на 6%.
  • Goldman Sachs ожидает, что отчётная чистая прибыль за весь 2026 год составит 2,18 млрд юаней, увеличившись на 6% год к году, тогда как регулярная чистая прибыль снизится на 3%. Во втором полугодии ожидается снижение регулярной чистой прибыли на 13% год к году. Банк снизил целевую цену на 12 месяцев с 8.36 до 8.20 гонконгских долларов, сохранив нейтральный рейтинг.