Почему прибыль третьего квартала превзошла ожидания?

  • Выручка Samsung Electro-Mechanics в третьем квартале составила около 3,8 трлн вон, немного ниже прогноза Goldman Sachs в 3,9 трлн вон и на уровне рыночного консенсуса Bloomberg; операционная прибыль составила 691 млрд вон, превысив прогноз Goldman в 670 млрд вон и рыночный консенсус в 660 млрд вон.
  • Goldman Sachs связывает прибыль выше ожиданий с улучшением структуры продукции за счёт MLCC и FC-BGA с высокой добавленной стоимостью. Однако чистая прибыль третьего квартала составила 469 млрд вон, ниже прежнего прогноза банка в 513 млрд вон.

Как спрос на ИИ стимулирует бизнес MLCC?

  • Выручка от MLCC в третьем квартале выросла на 14% к предыдущему кварталу и на 38% в годовом выражении. Компания сообщила, что рост MLCC для центров обработки данных был особенно заметным благодаря спросу на серверы и инфраструктуру ИИ.
  • Компания ожидает, что число чиплетов на каждый графический процессор ИИ будет ежегодно удваиваться, что приведёт к соответствующему росту энергопотребления и количества MLCC, необходимых для электропитания GPU. Goldman Sachs считает, что увеличение доли высокомаржинальной продукции наряду с благоприятным соотношением спроса и предложения поможет компании сохранить рентабельность при неблагоприятных валютных курсах.
  • Goldman Sachs повысил прогнозы операционной прибыли MLCC на период с 2026 по 2028 год примерно на 9%, 9% и 10% соответственно; эта оценка сопряжена с рисками более сильного, чем ожидалось, роста отраслевого предложения MLCC и более слабого конечного спроса, в том числе на серверы ИИ.

Что лежит в основе роста FC-BGA и повышения цен?

  • По оценке Goldman Sachs, выручка от FC-BGA в третьем квартале выросла на 30% к предыдущему кварталу и на 90% в годовом выражении. Спрос поступал от применений в центрах обработки данных, таких как серверные CPU, ускорители ИИ и сетевые коммутаторы.
  • Банк считает, что для передовой корпусировки необходимы подложки большего размера, а прирост предложения ограничен. Оба фактора улучшают ценовую конъюнктуру и создают возможности для дальнейшего роста средней цены продажи FC-BGA компании. На этом основании Goldman повысил прогнозы операционной прибыли подразделения решений для подложек на период с 2026 по 2028 год примерно на 2%, 6% и 4% соответственно.

Какие ещё операционные ограничения существуют помимо повышения прогнозов прибыли?

  • Goldman Sachs повысил прогноз операционной прибыли за четвёртый квартал 2026 года с 758 млрд до 856 млрд вон главным образом из-за повышения ожиданий по выручке и прибыли MLCC; однако неблагоприятные валютные курсы и слабый спрос на конечные устройства побудили банк снизить ожидания по модулям камер.
  • Операционная прибыль модулей камер снизилась с 61 млрд вон во втором квартале до 36 млрд вон в третьем; Goldman Sachs ожидает дальнейшего снижения до 8 млрд вон в четвёртом квартале.
  • Расширение мощностей также увеличивает денежные расходы: Goldman Sachs прогнозирует капитальные затраты в 2027 году на уровне 6 трлн вон, что выше операционного денежного потока примерно в 5,03 трлн вон, и отрицательный свободный денежный поток в размере 1,02 трлн вон.
  • Goldman Sachs повысил прогнозы прибыли на акцию на период с 2026 по 2028 год примерно на 1%, 2% и 2% соответственно, сохранил рекомендацию «покупать» и повысил целевую цену на 12 месяцев с 2,4 млн до 2,5 млн вон.