Почему прибыль в третьем квартале оказалась значительно ниже ожиданий?

  • EBITDA Flat Glass в третьем квартале составила 159 млн юаней, снизившись на 29% по сравнению с предыдущим кварталом и на 84% в годовом выражении. Это ниже прогноза Goldman Sachs и консенсус-прогноза Visible Alpha в размере 505 млн юаней, главным образом из-за более низкой, чем ожидалось, средней отпускной цены.
  • Выручка составила 2,9 млрд юаней, снизившись на 3% по сравнению с предыдущим кварталом, и в целом соответствовала прогнозу Goldman Sachs. По оценке банка, отгрузки выросли на 5% по сравнению с предыдущим кварталом, примерно до 300 млн квадратных метров, что выше прежнего прогноза в 275 млн квадратных метров; однако средняя отпускная цена снизилась на 9% по сравнению с предыдущим кварталом, до 9.2 юаня за квадратный метр, что также ниже прежнего прогноза в 10.5 юаня.
  • Goldman Sachs считает, что более низкая отпускная цена может быть связана с концентрацией сделок в период с июля до начала августа, когда цены на стекло были ниже, а также с сокращением ценовой премии на зарубежных рынках. Валовая маржа в третьем квартале составила 6%, улучшившись на 3 процентных пункта по сравнению с предыдущим кварталом.

Почему Goldman Sachs ожидает стабилизации цен на стекло?

  • По данным Longzhong Information, спотовая цена стекла в Китае в октябре достигла 10.5 юаня за квадратный метр. Goldman Sachs ожидает, что цены сохранятся на этом уровне, исходя из продолжающегося сокращения запасов.
  • Банк отмечает, что текущий месячный объем производства стекла соответствует примерно 38 гигаваттам, что ниже запланированного объема производства модулей в Китае на ноябрь в размере 41 гигаватта. Предложение стекла отстает от планов производства модулей, поддерживая сокращение запасов и цены; спрос на фотоэлектрическую продукцию и темпы сокращения отраслевых мощностей являются ключевыми переменными, влияющими на эту оценку.

Как изменились прогнозы прибыли и оценка стоимости?

  • Чтобы отразить влияние более низких отпускных цен в третьем квартале, Goldman Sachs снизил прогноз EBITDA на 2026 год на 7%, оставив прогнозы на период с 2027 по 2030 год практически без изменений.
  • Goldman Sachs ожидает, что по мере восстановления стекольной отрасли и улучшения структуры затрат рентабельность собственного капитала компании восстановится с отрицательных 6% в 2026 году до 2% в 2027–2028 годах.
  • Goldman Sachs считает, что переломный момент в динамике цен на стекло поддержит текущую оценку. Банк сохраняет нейтральную рекомендацию по акциям A и H и оставляет целевые цены на срок 12 месяцев без изменений — 8.3 юаня и 5.7 гонконгского доллара соответственно.