Почему выручка осталась ниже ожиданий рынка, несмотря на возвращение к росту?

  • В третьем квартале 2026 года выручка BYD составила около 221 млрд юаней, увеличившись на 14% как в годовом, так и в квартальном выражении. Это был первый годовой рост с третьего квартала 2025 года; важным фактором стало развитие зарубежного бизнеса. Однако выручка осталась ниже ожиданий рынка.
  • Общий объём поставок за квартал составил около 1,3 млн автомобилей, увеличившись на 19% как в годовом, так и в квартальном выражении. По оценке Nomura, средняя цена продажи снизилась на 4% год к году и на 5% к предыдущему кварталу, возможно, в связи с акциями за рубежом; руководство заявило, что средняя цена продажи в третьем квартале должна быть близка к уровню второго квартала.

Какие расходы растут на фоне увеличения прибыли?

  • Чистая прибыль за третий квартал составила около 10 млрд юаней, увеличившись на 28% год к году и на 22% к предыдущему кварталу, но также оказалась ниже ожиданий рынка. Руководство сообщило, что курсовые убытки отрицательно повлияли на прибыль.
  • Валовая маржа составила 18,0%, увеличившись на 0.4 процентного пункта год к году, но снизившись на 0.9 процентного пункта к предыдущему кварталу. Совокупное давление оказали зарубежные акции, рост стоимости материалов и налог на потребление аккумуляторов, взимаемый с сентября. По оценке руководства, влияние налога на потребление аккумуляторов за квартал составило от 500 млн до 600 млн юаней.
  • Nomura оценивает прибыль на автомобиль примерно в 6900 юаней, что немного выше 6800 юаней во втором квартале. Данные руководства указывают на значительные региональные различия: прибыль на автомобиль составляет около 2000 юаней на китайском рынке и более 16 тыс. юаней на зарубежных рынках.

Сможет ли локализация за рубежом поддержать рост и прибыль?

  • Руководство ожидает, что в 2027 году зарубежные продажи вырастут на 20%–30% в годовом выражении, а годовая мощность зарубежных заводов составит около 600 тыс.–700 тыс. автомобилей, в том числе около 200 тыс. в Венгрии и 300 тыс. в Бразилии. Ожидается, что мощность зарубежных заводов будет эквивалентна четверти совокупных зарубежных продаж за тот год.
  • Компания сообщила, что её завод в Венгрии скоро начнёт массовое производство. Руководство считает, что при бесперебойной работе завода и отсутствии проблем с цепочками поставок местное производство позволит сэкономить на пошлинах и экспортных расходах, связанных с прямым экспортом, а маржа может быть выше.
  • Экспортная политика по-прежнему влияет на зарубежную экспансию: квота ЕС на гибридные автомобили пока официально не объявлена, и компания намерена добиться максимально возможной квоты. Будут ли в следующем году издержки, связанные с возвратом экспортного налога, переложены на дилеров или зарубежных потребителей, будет зависеть от рыночной конкуренции.

Почему Nomura стала осторожнее оценивать краткосрочные перспективы?

  • Nomura считает, что сохраняющийся избыток предложения и ослабление спроса в автомобильной отрасли Китая, а также ужесточение экспортной политики могут повлиять на спрос и маржу BYD в ближайшее время. Банк считает, что для улучшения фундаментальных условий рынка необходимы дополнительные слияния, поглощения и партнёрства.
  • Nomura сохраняет рекомендацию «покупать» для BYD и целевую цену в 123 юаней. Руководство компании ожидает, что ограничения мощностей для Blade Battery 2.0 будут полностью устранены в первом квартале 2027 года.