В чём результаты третьего квартала оказались лучше ожиданий?

  • В третьем квартале 2026 года чистый убыток LONGi составил около 1 млрд юаней, сократившись на 42% по сравнению с предыдущим кварталом и на 23% в годовом выражении; убыток оказался меньше прежнего прогноза Goldman Sachs в 3 млрд юаней и рыночного консенсуса Visible Alpha в 2 млрд юаней.
  • Выручка составила 16,8 млрд юаней, увеличившись на 6% относительно предыдущего квартала и снизившись на 7% в годовом выражении, что в целом соответствовало ожиданиям Goldman Sachs; поставки модулей выросли на 8% относительно предыдущего квартала до 18.68 гигаватт. Превышение ожиданий было обусловлено главным образом рентабельностью: общая валовая рентабельность выросла на 3 процентных пунктов относительно предыдущего квартала до 6%, превысив прогноз Goldman Sachs и рыночный консенсус на 14 и 9 процентных пунктов соответственно.

Как премиальные модули BC улучшили рентабельность?

  • Поставки модулей BC в третьем квартале составили 12 гигаватт, увеличившись на 7% относительно предыдущего квартала, и достигли примерно 65% общего объёма поставок модулей, что соответствует годовому целевому показателю компании на 2026 год. По словам компании, валовая рентабельность модулей BC в третьем квартале выросла на 6.27 процентных пунктов по сравнению с первым полугодием 2026 года благодаря росту доли продаж на зарубежном премиальном рынке распределённой генерации, где ценовая премия выше.
  • По данным Infolink, цены на модули BC для распределённой генерации в Евросоюзе были примерно на 40% выше цен на модули BC в Китае и на 50%–60% выше цен на модули TOPCon. На этом основании Goldman Sachs оценивает, что доля премиальной продукции BC в общих поставках компании выросла с 35% во втором квартале до 45% в третьем.
  • Помимо изменения структуры продаж, Goldman Sachs объясняет улучшение общей валовой рентабельности продолжающимся снижением затрат благодаря технологии AMC с низким содержанием серебра, а также в целом стабильными затратами на предыдущих этапах цепочки поставок.

Как Goldman Sachs скорректировал оценку и какие существуют ограничения?

  • Goldman Sachs повысил прогноз чистой прибыли на 2026 год на 39%, а прогнозы на 2027–2030 годы — в среднем на 4% в связи с ростом доли продаж на зарубежном премиальном рынке распределённой генерации и улучшением перспектив выручки и рентабельности. Прогнозы прибыли на акцию в модели банка показывают, что компания всё ещё понесёт убыток в размере 0.75 юаня и 0.33 юаня в 2026 и 2027 годах соответственно, а в 2028 году получит прибыль в размере 0.04 юаня.
  • Goldman Sachs подтвердил рекомендацию «покупать» и повысил целевую цену на горизонт 12 месяцев с 13.6 юаня до 15.4 юаня. Банк считает, что валовая рентабельность модулей BC примерно на 10 процентных пунктов выше, чем у распространённых модулей TOPCon, что помогает поддерживать рентабельность собственного капитала бизнеса модулей компании в середине отраслевого цикла.
  • Ограничения этой оценки включают более сильный, чем ожидалось, рост цен на поликремний и стекло, более медленное внедрение технологий снижения затрат и более медленное, чем ожидалось, развитие бизнеса BC; эти факторы могут ослабить улучшение рентабельности.