Что изменилось после этой корректировки CRESS?
- Ускоренная программа CRESS в Малайзии фиксирует плату за подключение к системе (SAC) на уровне RM0.14/кВт·ч на 10 лет, тогда как отдельная плата RM0.04/кВт·ч пересматривается в каждом регуляторном периоде. Это смягчает влияние колебаний сборов на финансирование проектов и оценку затрат на электроснабжение.
- По оценке JPMorgan, тариф на солнечную электроэнергию с накопителями и стабильной выработкой составляет около RM0.45–0.52/кВт·ч — примерно на 12%–24% ниже традиционного тарифа для центров обработки данных в RM0.59/кВт·ч. Это дает операторам центров обработки данных коммерческое преимущество по затратам при закупке возобновляемой электроэнергии через сеть.
Как рассчитан потенциал инженерных работ на RM31 млрд?
- В отслеживаемой JPMorgan выборке центров обработки данных общей мощностью 13 ГВт около 6 ГВт связаны с компаниями RE100, включая Google, Microsoft и AirTrunk. Спрос таких клиентов на возобновляемую электроэнергию делает доступность электроэнергии одним из факторов конкуренции за размещение центров обработки данных в АСЕАН.
- Исходя из связанной с ними мощности центров обработки данных около 5.7 ГВт, доли использования возобновляемой электроэнергии 20% и солнечного освещения в течение 3.5 часов в день, необходимая мощность солнечной генерации оценивается примерно в 7.8 ГВт. При стоимости строительства RM4 млн на МВт это соответствует рынку солнечных EPCC-проектов примерно на RM31 млрд. По данным банка, проекты мощностью около 2 ГВт находятся в активной стадии переговоров, однако эта оценка по-прежнему отражает потенциальный объем инженерных работ, а не уже подписанные заказы.
Когда проектные возможности могут превратиться в заказы?
- Проекты CRESS должны начать коммерческую эксплуатацию до конца 2028 года. Поэтому JPMorgan ожидает, что присуждение заказов будет сосредоточено в 2026–2027 годах и может поддержать пополнение инженерного портфеля заказов и пересмотр прогнозов прибыли в сторону повышения в ближайшие 12–18 месяцев.
- Появились первые признаки коммерческой реализации: GAM и Northern объявили проекты мощностью 650 MWac и 189 MWac. Однако влияние на результаты инженерных компаний по-прежнему зависит от подписания контрактов, присуждения EPCC-контрактов, реализации проектов и признания выручки.
Насколько значительным может быть эффект для Sunway Construction?
- По мнению JPMorgan, благодаря уже существующим отношениям с клиентами RE100 Sunway Construction может получить около 15% рынка. Это соответствует потенциальным инженерным заказам CRESS примерно на RM5 млрд — более 45% от текущего портфеля заказов компании объемом около RM11 млрд. Речь идет о потенциальном пополнении портфеля заказов, а не об уже состоявшемся увеличении текущих заказов.
- По расчетам банка, каждый инженерный заказ CRESS на RM1 млрд при прочих равных может увеличить прибыль FY27E и FY28E примерно на 4% и 5% соответственно. Опыт компании в проектах LSS4 и CGPP, где установленная мощность превышает 180 МВт, служит основанием для оценки банка, что риск реализации относительно контролируем.