Почему акции потребительского сектора упали и как изменились оценки?

  • К концу сентября 2026 года взвешенная по рыночной капитализации доходность американских акций сектора товаров необязательного спроса с начала года составила -9,0%, тогда как рынок, включающий 1500 крупнейших акций США, за тот же период вырос на 8,2%. Акции сектора товаров первой необходимости подорожали на 5,2%, но также отстали от рынка.
  • Прогнозы прибыли сектора товаров необязательного спроса на следующие 12 месяцев выросли на 6,5% по сравнению с началом года, но форвардный коэффициент цена/прибыль сократился на 14,6%, нивелировав улучшение прогнозов прибыли. Изменение прогнозов включает как пересмотр оценок аналитиками, так и сдвиг прогнозного периода вперед с течением времени.
  • За прошедший квартал разрыв между форвардными коэффициентами цена/прибыль отдельных акций резко сократился. Bernstein отмечает, что подобное сближение наблюдалось во время финансового кризиса и в начале пандемии, отражая тревогу инвесторов относительно перспектив экономики и рынка; показатель скученности позиций компании также указывает, что сектор товаров необязательного спроса находится на минимуме примерно за 25 лет.

Почему в центре внимания дискаунтеры одежды и автомобильная розница?

  • Акции продавцов одежды и дискаунтеров подешевели, но прогнозы прибыли улучшились. На конец сентября консенсус-прогноз рынка по годовому росту прибыли на акцию в отрасли в 2026 году составлял 15,8% против 13,1% на конец июня; за тот же период прогноз роста выручки повысился с 7,9% до 8,2%. Поэтому Bernstein сохраняет позитивный взгляд.
  • В автомобильной рознице прогнозы также умеренно повысились: консенсус-прогноз рынка по росту выручки в 2026 году вырос с 3,6% на конец июня до 5,1% на конец сентября, а прогноз роста прибыли на акцию — с 2,6% до 3,6%. Однако ее форвардный коэффициент цена/прибыль относительно рынка находится примерно на уровне 53%-го процентиля собственного диапазона за последнее десятилетие, поэтому оценка не является исторически низкой.
  • По мнению Bernstein, спрос на несрочное обслуживание, связанное с автозапчастями, может восстановиться довольно быстро, если цены на бензин снизятся; высокие цены на нефть и погодные условия Эль-Ниньо оказывают давление на розничных продавцов автозапчастей и товаров для ремонта дома.

Откуда берутся возможности в дистрибуции продуктов питания и дискаунтерах сектора товаров первой необходимости?

  • Bernstein по-прежнему рекомендует увеличенную долю магазинов формата «все по доллару» в портфеле и вновь позитивно оценивает дистрибьюторов продуктов питания. На конец сентября консенсус-прогноз рынка по годовому росту прибыли на акцию таких магазинов в 2026 году составлял 27,1% против 15,9% на конец июня; соответствующий прогноз для дистрибьюторов продуктов питания вырос с 4,4% до 6,1%.
  • В последнее время акции дистрибьюторов продуктов питания находились под давлением из-за опасений относительно затрат на топливо, но Bernstein считает, что более плотные маршруты доставки, хеджирование топлива и лучший доступ к водителям позволяют крупным дистрибьюторам рассчитывать на увеличение доли за счет местных конкурентов, испытывающих давление издержек. Совокупная доля трех крупнейших дистрибьюторов США составляет около 38%–39%, и отрасль остается довольно фрагментированной.
  • Этот прогноз по-прежнему ограничен конечным спросом: расходы в ресторанах слабы, а сами дистрибьюторы также испытывают давление топливных затрат. Компания считает, что рост бизнеса с независимыми ресторанами и увеличение доли собственных торговых марок могут способствовать повышению маржи в будущем.

Как высокие цены на нефть одновременно влияют на потребление и прибыль компаний?

  • Bernstein отмечает, что расходы на бензин сокращают возможности бюджетов некоторых домохозяйств, а рост затрат на перевозки, упаковку и другие ресурсы также повышает издержки производителей потребительских товаров и сжимает их маржу. Урегулирование конфликта на Ближнем Востоке и укрепление уверенности в том, что Ормузский пролив останется открытым, могут помочь ослабить давление расходов на бензин и цепочки поставок.
  • В разных категориях давление неодинаково. Компания отмечает, что после скачка цен на бензин годовое падение продаж пива в США примерно за месяц увеличилось с 1%–2% до среднего однозначного значения; напротив, потребление безалкогольных напитков в третьем квартале улучшилось по сравнению со вторым, но производители напитков по-прежнему в разной степени испытывают давление затрат на логистику и упаковку.
  • В сегменте товаров для дома и личной гигиены также приходится искать баланс между объемом продаж и прибылью: объем продаж Procter & Gamble в третьем квартале вырос по сравнению с предыдущим, но Bernstein отмечает, что часть роста сопровождалась снижением способности устанавливать цены. Если издержки продолжат расти, а компаниям будет сложно переложить их на потребителей, рентабельность окажется под давлением.