Последние результаты превзошли ожидания: что изменит повышение цен?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Elite Material составила 60,885 млрд новых тайваньских долларов, а прибыль на акцию — 40.47 новых тайваньских долларов, превысив прогнозы Nomura в 58,459 млрд и 36.57 новых тайваньских долларов соответственно; валовая маржа составила 37,7%, что на 1.6 процентного пункта выше прогноза Nomura.
  • По наблюдениям Nomura, в последние месяцы цены повышались главным образом на материалы низкого класса для переложения затрат на клиентов; на фоне высокого спроса ведущие поставщики высококлассных фольгированных медью ламинатов стремятся пересматривать цены не реже раза в полгода.
  • Nomura сохраняет предположение о повышении цен на 10%–20% в четвёртом квартале 2026 года и прогнозирует рост выручки за квартал на 23% по сравнению с предыдущим кварталом и дальнейшее повышение валовой маржи до 39,3%.

Почему модернизация платформ ИИ влияет на поставки материалов?

  • Nomura ожидает, что со второй половины 2027 года до 2028 года платформы ИИ нового поколения на базе GPU и ASIC будут шире использовать фольгированные медью ламинаты M9K1/K2 совместно с M4/M6; в текущем поколении преимущественно используется сочетание M8K1/K2 и M4/M6.
  • Ожидается, что в тот же период структуры PCB перейдут к более широкому использованию межсоединений высокой плотности (HDI) или сочетания HDI с другими структурами. Nomura считает Elite Material важным поставщиком фольгированных медью ламинатов для основных платформ ИИ, поэтому её лидерство в материалах HDI может приобрести большую стратегическую ценность.
  • Мнения о направлении развития материалов по-прежнему расходятся: Nomura считает, что спор о HCR и PTFE вряд ли разрешится в ближайшее время, но связанные с ним опасения могут быть чрезмерными, поскольку платформы ИИ Nvidia сейчас приносят компании сравнительно небольшой вклад.

Планы расширения мощностей до 2030 года: какие проекты отложены?

  • Nomura отмечает, что всё больше конечных клиентов в сфере ИИ по собственной инициативе обсуждают с компанией долгосрочные соглашения, что помогает ей заранее закупать сырьё, планировать распределение мощностей и продлевать планы расширения до 2030 года.
  • По оценке Nomura, месячная мощность по выпуску фольгированных медью ламинатов вырастет с 5,85 млн листов на конец 2026 года до 15,25 млн листов на конец 2030 года, увеличившись на 161%.
  • Расширение мощностей не во всех случаях идёт по первоначальному плану: ввод дополнительных мощностей завода в Гуаньине на 300 тыс. листов в месяц перенесён со второй половины 2026 года на вторую половину 2027 года из-за более длительного строительства; Nomura считает, что производственная линия в Куньшане может раньше нарастить выпуск, что поможет смягчить последствия.

Насколько повышены прогнозы прибыли и целевая цена?

  • Nomura повысил прогнозы прибыли на акцию на 2026–2028 годы примерно на 6%–35%: с 129.5, 250.5 и 345.3 до 137.4, 303.5 и 466.5 новых тайваньских долларов соответственно, что отражает укрепление ценовой власти и улучшение структуры продукции.
  • Nomura сохранил рекомендацию покупать и повысил целевую цену с 8,015 до 9,700 новых тайваньских долларов, что соответствует примерно 32 прогнозным прибылям за 2027 год и находится у верхней границы исторического диапазона компании в 8–36 прибылей с 2017 года. На эту оценку повлияют доля компании в сегменте серверов и коммутаторов для ИИ и конечный спрос.