Насколько результаты превзошли ожидания благодаря Azure?

  • В первом квартале 2027 финансового года выручка Azure Microsoft выросла на 48% в годовом выражении при постоянных валютных курсах, превысив прогноз компании на уровне 44%–45% и показатель предыдущего квартала в 42%; консенсус-прогноз рынка составлял 45%.
  • Общая выручка за квартал составила 92,279 млрд долларов, увеличившись на 19% в годовом выражении и превысив консенсус-прогноз на 2%. Скорректированная прибыль на акцию составила 4.89 доллара, превысив ожидания рынка в 4.73 доллара.
  • Валовая рентабельность облачного бизнеса восстановилась до 66% с 65% в предыдущем квартале. Goldman Sachs считает, что рост Azure, ускорение коммерческого облака и улучшение валовой рентабельности облачного бизнеса вместе обеспечили рост котировок примерно на 4% на торгах после закрытия рынка вслед за публикацией отчетности.

Что обеспечило ускорение коммерческого облака?

  • После исключения фактора сопоставимости, связанного с признанием выручки в соответствующем периоде предыдущего года, коммерческое облако Microsoft 365 выросло на 19% при постоянных валютных курсах против 16% в предыдущем квартале; по отчетным данным рост ускорился с 15% до 18%.
  • Рост был главным образом обусловлен переходом клиентов на более дорогие продукты, такие как Copilot, E5 и E7, что повысило среднюю выручку на пользователя; выручка GitHub Copilot, взимаемая по фактическому использованию, также увеличилась.
  • Ускорение наблюдалось не во всех облачных продуктах: потребительское облако Microsoft 365 выросло на 16% при постоянных валютных курсах, что ниже 22% в предыдущем квартале. Объем коммерческих заказов сократился на 11% в годовом выражении на фоне роста на 111% в сопоставимом периоде предыдущего года; оставшиеся обязательства к исполнению по коммерческим контрактам выросли на 73% в годовом выражении против 84% в предыдущем квартале.

Почему улучшение прибыли сопровождалось снижением денежного потока?

  • Скорректированная операционная прибыль составила 45,915 млрд долларов, увеличившись на 21% в годовом выражении; скорректированная операционная рентабельность составила 50%, превысив ожидавшиеся рынком 49%.
  • Капитальные затраты, включая финансовую аренду, составили 45,2 млрд долларов, увеличившись на 30% в годовом выражении, но оказались ниже ожидавшихся рынком примерно 51,685 млрд долларов. Доля активов с коротким сроком службы в капитальных затратах выросла примерно с двух третей до трех четвертей.
  • Свободный денежный поток без учета финансовой аренды составил 18,633 млрд долларов, сократившись на 27% в годовом выражении; хотя он превысил ожидавшиеся рынком 8,537 млрд долларов, он оказался ниже прогноза Goldman Sachs в 20,429 млрд долларов.

За какими условиями получения отдачи Goldman Sachs будет следить далее?

  • Goldman Sachs следит за сроками и масштабом роста Azure в 2027 финансовом году, распределением собственных и сторонних вычислительных мощностей, а также изменением объема новых мощностей дата-центров в 2027 году по сравнению с 2026 годом.
  • Еще одна сфера внимания банка — возможность широкомасштабного внедрения разработанного компанией чипа Maia и его влияние на валовую рентабельность Azure; Goldman Sachs также хочет понять, как Microsoft оценивает доходность капитала новых инвестиций в ИИ.
  • Goldman Sachs сохранил рекомендацию покупать и целевую цену в 640 долларов на срок 12 месяцев. Оценка основана на коэффициенте цены к прибыли в размере 28 от скорректированной чистой прибыли за второй будущий период продолжительностью 12 месяцев. Банк отметил, что более медленное внедрение собственных чипов может ограничить рост доли рынка или повышение валовой рентабельности.