Nomura: Delta Electronics: спрос на системы электропитания для ИИ высок, но нехватка компонентов давит на выручку и прибыль

Почему рост в третьем квартале все же оказался ниже ожиданий?

Выручка Delta Electronics в третьем квартале 2026 года составила 197,059 млрд новых тайваньских долларов, увеличившись на 7,5% по сравнению с предыдущим кварталом, что ниже ожидавшегося рынком роста примерно на 15%. Nomura объяснила расхождение острой нехваткой компонентов, включая дискретные силовые приборы и микросхемы управления питанием, а также задержками наращивания выпуска некоторых новых систем ИИ.
Давление на прибыль было еще заметнее: чистая прибыль в третьем квартале составила 23,495 млрд новых тайваньских долларов, что на 24% ниже прогноза Nomura; валовая маржа составила 34,1%, снизившись на 1.6 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом. Увеличение уценки запасов и разовая проблема с качеством у поставщика также снизили валовую маржу.

По оценке Nomura, разрыв между заказами клиентов и объемом, который Delta может поставить, может превышать 30%. Банк считает, что удовлетворение спроса и отгрузка запасов могут быть перенесены на последующие кварталы, а их темпы будут зависеть от поставок ключевых компонентов.
На основании этой оценки Nomura ожидает, что выручка компании будет расти по сравнению с предыдущим кварталом в каждом квартале 2027 года, в том числе без сезонного снижения в первом квартале. Руководство компании более оптимистично оценивает перспективы спроса на ИИ до 2030 года включительно, однако нехватка электроэнергии и квалифицированных работников, а также противодействие местных сообществ строительству дата-центров могут усилить колебания в реализации проектов и результатах компании.

Nomura согласна с тем, что передача постоянного тока высокого напряжения (HVDC) и твердотельные трансформаторы являются технологическими направлениями повышения эффективности электропотребления дата-центров. Delta уже поставляла небольшие партии продукции постоянного тока напряжением ±400 В в третьем квартале 2026 года, а Nomura ожидает более заметного роста объемов связанных проектов в конце 2026 или начале 2027 года.
Руководство считает, что разработка дата-центров постоянного тока напряжением 800 В потребует больше времени, в том числе из-за нехватки лицензированных электриков, необходимых для строительства. Компания также объявила, что ее следующей крупной базой станет Пенанг в Малайзии, и поставила цель за ближайшие пять лет расширить ее до масштабов базы в Таиланде.

Учитывая задержки развертывания дата-центров и растущую неопределенность из-за нехватки компонентов, Nomura снизила прогнозы прибыли на 2026–2028 годы на 9,2%, 8,8% и 8,6% соответственно. Согласно новой модели, выручка в 2027 году составит 970,909 млрд новых тайваньских долларов, а чистая прибыль — 153,061 млрд новых тайваньских долларов.
Nomura сохранила рекомендацию «покупать», но снизила целевую цену с 2,650 до 2,180 новых тайваньских долларов. Новая целевая цена рассчитана исходя из коэффициента цена/прибыль 27 к прогнозной прибыли на акцию за 2028 год в размере 80.75 нового тайваньского доллара; ранее применялся коэффициент 30 к показателю 88.33 нового тайваньского доллара.