Почему чистая прибыль оказалась ниже ожиданий при росте выручки?

  • Выручка за третий квартал 2026 года составила 2,159 млрд юаней, увеличившись на 9% год к году и оказавшись на 1% ниже прогноза Goldman Sachs; чистая прибыль составила 87 млн юаней, снизившись на 14% год к году и оказавшись на 32% ниже прогноза Goldman Sachs.
  • По словам Goldman Sachs, прибыль оказалась ниже ожиданий главным образом из-за расходов на мотивацию акциями в размере около 36 млн юаней и сокращения государственных субсидий в квартале. Без учёта расходов на мотивацию акциями скорректированная чистая прибыль выросла на 5% год к году.
  • Рост доли зарубежного бизнеса хранения энергии повысил общую валовую маржу компании в третьем квартале до 26%, на 1 процентных пункта год к году; однако внутренние направления дата-центров и интеллектуальных электроэнергетических решений по-прежнему испытывали давление из-за роста затрат и конкуренции.

Что может ускорить рост бизнеса дата-центров?

  • По оценке Goldman Sachs, выручка от продукции для дата-центров в третьем квартале составила 736 млн юаней, увеличившись на 12% год к году, что ниже показателя первого полугодия в 15%. Компания сообщила, что валовая маржа этого направления за квартал составила 28%; рост цен на сырьё и конкуренция за проекты крупных внутренних облачных клиентов продолжали оказывать давление.
  • Компания по-прежнему ожидает роста выручки этого направления на 20%–30% в 2026 году и рассчитывает, что зарубежные поставки помогут восстановить темпы роста в четвёртом квартале. Недавно полученный заказ на решения электропитания для ИИ в дата-центре Юго-Восточной Азии составляет около 400 млн юаней; поставки планируется начать в четвёртом квартале и продолжать до 2027 года. Компания ожидает, что валовая маржа заказа будет выше, чем у внутренних проектов.
  • Goldman Sachs ожидает роста выручки этого направления на 20% и 23% в 2026 и 2027 годах соответственно, при валовой марже 29% и 30%. Компания также продвигает проверку продукции жидкостного охлаждения совместно с зарубежными клиентами.

Почему зарубежное хранение энергии улучшает валовую маржу?

  • По оценке Goldman Sachs, выручка от хранения энергии в третьем квартале составила около 799 млн юаней, увеличившись на 18% год к году: зарубежная выручка выросла на 75%, а внутренняя снизилась на 18%. Зарубежная выручка уже сопоставима по объёму с внутренней.
  • Валовая маржа зарубежного бизнеса хранения энергии превышает 35%, а внутреннего — 10%. Поэтому рост зарубежной доли повысил валовую маржу бизнеса продукции для новой энергетики, состоящего главным образом из систем хранения энергии, на 6 процентных пункта год к году за первые три квартала 2026 года. Компания ожидает роста годовой выручки этого направления на 5%–15%.
  • Goldman Sachs ожидает роста выручки бизнеса хранения энергии на 16% и 17% в 2026 и 2027 годах соответственно, при валовой марже 24% и 25%. Руководство оптимистично оценивает спрос на крупные системы хранения энергии за пределами Китая в 2027 году, отмечая при этом, что клиенты в Западной Европе больше обеспокоены геополитическими последствиями, чем клиенты в Восточной Европе.

Что изменилось в других направлениях и оценке компании?

  • По оценке Goldman Sachs, выручка от услуг IDC в третьем квартале составила 294 млн юаней, снизившись на 10% год к году. После ввода нового дата-центра в эксплуатацию в начале года амортизационные расходы выросли, а валовая маржа этого направления за первые три квартала снизилась на 6 процентных пункта год к году. Выручка от интеллектуальной электротехнической продукции в третьем квартале выросла на 16% год к году, но валовая маржа за первые три квартала составила 36% против 39,6% в 2025 году.
  • С учётом результатов третьего квартала и увеличения коммерческих, общих и административных расходов Goldman Sachs снизил прогнозы чистой прибыли на 2026–2030 годы в среднем на 11% и уменьшил целевую цену на горизонт 12 месяцев с 32 до 28 юаней, сохранив нейтральную рекомендацию. Целевая цена по-прежнему рассчитана исходя из прогнозного коэффициента цены к прибыли за 2027 год на уровне 30; Goldman Sachs считает, что текущая цена акций уже отражает перспективы роста капитальных затрат на внутренние дата-центры.