Почему рост отгрузок в третьем квартале не устранил убытки?

  • Daqo New Energy отгрузила в третьем квартале 47 тыс. тонн, примерно вдвое больше, чем кварталом ранее, и выше прежнего прогноза Goldman Sachs в 15 тыс. тонн. Но средняя цена продажи выросла лишь на 2% по сравнению с предыдущим кварталом, а каждая единица продукции по-прежнему приносила убыток, поэтому увеличение отгрузок лишь расширило чистый убыток.
  • Выручка Daqo New Energy за квартал составила 194 млн долларов, а чистый убыток — 53 млн долларов; ранее Goldman Sachs прогнозировал выручку в размере 62 млн долларов и чистый убыток в размере 32 млн долларов.
  • Руководство сообщило, что резкий рост отгрузок был обусловлен главным образом выполнением старых заказов, заключенных до недавнего повышения цен; после роста цен в начале августа торговая активность была сравнительно низкой.

Почему результаты Daqo Energy и Tongwei превзошли ожидания Goldman Sachs?

  • Goldman Sachs отметил, что результаты Daqo Energy и Tongwei, акции которых обращаются на рынке акций класса A, оказались лучше прогноза банка главным образом благодаря снижению затрат на единицу продукции и более значительному восстановлению обесценения запасов вследствие роста отгрузок.
  • Без учета восстановления обесценения Goldman Sachs оценивает, что валовая маржа Daqo Energy в третьем квартале снизилась с -16% в предыдущем квартале до -42%, а Tongwei — с 3% до -2%; оба показателя все же оказались лучше прежних прогнозов банка в -70% и -4% соответственно.
  • Goldman Sachs оценивает отгрузки поликремния Tongwei в третьем квартале примерно в 80 тыс. тонн, что выше прежнего прогноза в 28 тыс. тонн.

Почему Goldman Sachs осторожно оценивает восстановление цен в четвертом квартале?

  • Руководство Daqo ожидает, что производство в четвертом квартале 2026 года составит от 35 тыс. до 45 тыс. тонн, что соответствует загрузке мощностей от 46% до 59%; Goldman Sachs считает, что такое сокращение производства меньше уровня, предусмотренного некоторыми отраслевыми целями.
  • Руководство сообщило, что меры по обеспечению соблюдения ценовых правил все еще обсуждаются, а компании пока не достигли согласия о совместном сокращении производства и каждая корректирует свою деятельность с учетом потребностей в запасах и продажах. Руководство оценивает запасы в производственной цепочке примерно в 700 тыс. тонн и считает, что возвращение цен к уровню полной себестоимости около 43 юаней за килограмм займет несколько месяцев.
  • Goldman Sachs ожидает, что отгрузки отслеживаемых им производителей поликремния в четвертом квартале снизятся примерно на 30% по сравнению с предыдущим кварталом, а средняя цена продажи останется примерно на прежнем уровне.

Как пересмотр прогнозов результатов влияет на рекомендации Goldman Sachs?

  • Учитывая более высокие отгрузки и восстановление обесценения в третьем квартале, Goldman Sachs снизил прогнозы чистого убытка Daqo New Energy, Daqo Energy и Tongwei на 2026 год в среднем на 16%, практически не изменив прогнозы на период с 2027 по 2030 год.
  • Goldman Sachs повысил целевые цены для трех компаний с 10 долларов, 7.6 юаней и 4.2 юаней до 10.1 долларов, 7.8 юаней и 4.4 юаней соответственно и подтвердил рекомендации продавать.
  • Банк считает, что в отрасли наблюдается избыток предложения, а соответствующие оценки уже учитывают чрезмерные ожидания роста цен на поликремний; перспективы прибыли могут улучшиться при значительном выводе основных мощностей или более высоком, чем ожидалось, спросе на фотоэлектрическую продукцию.